eval proyectos capitulo8

8

Capítulo

Cómo
construir los
flujos de caja

C

omo se mencionó en los capítulos anteriores, existen varias formas de construir
el flujo de caja de un proyecto, dependiendo de la información que se desee
obtener: medir la rentabilidad del proyecto, la rentabilidad de los recursos
propios invertidos en él o la capacidad de pago de un eventual préstamo para financiar
la inversión. Por ello, laestructura que deberá asumir el flujo de caja dependerá del
objetivo perseguido con la evaluación.
Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja es la
determinación del horizonte de evaluación que, en una situación ideal, debería ser igual
a la vida útil real del proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio. De esta

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Proyectos de inversión.Formulación y evaluación

forma, la estructura de costos y beneficios futuros de la proyección estaría directamente
asociada con la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del
periodo involucrado. Sin embargo, la mayoría de las veces esto no sucede, ya que el
ciclo de vida real puede ser tan largo que hace imposible confiar en las proyecciones
más allá de cierto plazo o porque lacomparación de alternativas de vidas útiles muy
distintas hace conveniente optar por los criterios que se adecuen a cada situación; por
ejemplo, el periodo de producción requerido si existe contrato de por medio, o la vida
útil de la alternativa de vida más corta si hay una clara tendencia a la innovación en sus
características técnicas o en las propias políticas internas de la empresa.
Laimportancia del ciclo de vida de los proyectos se manifiesta también en que
determinará el procedimiento que se deberá seguir para su evaluación. En ese sentido, se
puede identificar la existencia de alternativas con igual vida útil, con vidas útiles distintas
donde existe repetibilidad perpetua mediante reinversiones en iguales tecnologías o vidas
útiles distintas, en la que al menos una de las opcionesno coincide con el periodo
de evaluación. El primer caso corresponde, por ejemplo, a la selección del vehículo
que se empleará en el transporte de los trabajadores hacia la planta, donde es posible
encontrar vehículos de distinta marca que tengan una vida útil muy parecida. El segundo
caso se da, por ejemplo, cuando una empresa minera está evaluando optar por una
planta generadora de energía acarbón o a petróleo, donde la decisión que se tome tiene
escasa posibilidad de revertirse. El tercer caso es frecuente en proyectos que evalúan una
sustitución de un activo al que le queda poca vida útil por otro nuevo cuya duración
puede ser sustancialmente mayor.
8.1 Estructura general de un flujo de caja

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos
en que segeneran los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos
cosas: los movimientos de caja ocurridos durante un periodo, generalmente de un año,
y los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del periodo siguiente
puedan ocurrir.
Si el proyecto se evaluara en un horizonte de tiempo de 10 años, por ejemplo, se
deberá construir un flujo de caja con 11 columnas, una paracada año de funcionamiento y
otra, la columna 0, para reflejar todos los desembolsos previos a la puesta en marcha.
El calendario de egresos previos a la puesta en marcha corresponde a los
presupuestos de todos los desembolsos que se efectúan antes del inicio de la operación
que se espera realizar con la implementación del proyecto.
Una forma de ordenar los distintos ítems que componen el flujo decaja de un
proyecto considera los cinco pasos básicos que se muestran en la Figura 8.1, que finaliza
con su construcción.

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Nassir Sapag Chain

Los ingresos y egresos afectos a impuestos incluyen todos aquellos movimientos
de caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de pérdidas y ganancias (o
estado de resultados) de la empresa y, por lo tanto, la cuantía de los impuestos a...