Evaluación de inversiones

A. ÍNDICE

A. ÍNDICE 1
B. RESUMEN 2
C. INTRODUCCIÓN 2
D. DESARROLLO DE LAS METODOLOGÍAS APV, Ke Y WACC 3
1. Método de evaluación de inversiones a través del APV (Adjusted Present Value) 3
2. Método de evaluación de inversiones a través del flujo financiero (Ke) 7
3. Método de evaluación de inversiones a través del CPPC (WACC) 8
4. Resumen de comparación de los tres métodos 11
E.CONCLUSIONES 11
F. RECOMENDACIONES 12
G. BIBLIOGRAFÍA 13
H. ANEXOS 13

B. RESUMEN

Para evaluar integralmente un proyecto, son necesarios diversos pasos o fases, los mismos que deben formar parte de una metodología que se ajuste a la naturaleza del proyecto a evaluar. Por lo general los proyectos surgen de ideas, necesidades o por disposición gubernamental, y se deben constituiren una propuesta de acción técnica-económica.
Definitivamente la parte más delicada e interesante para los patrocinadores es la parte económico - Financiera por lo que a continuación se detallan y ejemplifican las ya conocidas metodologías APV (Valor Presente Ajustado), Ke (Flujos Financieros) y WACC o CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital).

C. INTRODUCCIÓN
Los principalesmétodos de valoración mediante descuento de flujos de caja son:
1. Adjusted Present Value, que son los flujos de caja libres descontados a la rentabilidad exigida por los accionistas en condiciones de supuesto desapalancamiento más el valor presente de los escudos fiscales derivados de la existencia de endeudamiento. (APV)
2. Descuento de los Flujos de Caja Libres para los accionistas,mediante el uso de la rentabilidad exigida por los accionistas. (Ke)
3. Descuento de los Flujos de Caja Libres del negocio mediante el uso de la tasa WACC.
Estos tres métodos de evaluación permiten calcular directamente el valor del proyecto como un todo (Valor de la deuda más el valor de las acciones), aunque vale la pena comentar que el último calcula directamente el valor de lasacciones.
En este trabajo se detalla la aplicación de cada uno de los métodos mencionados en forma teórica y además se presenta un caso ejemplo.

D. DESARROLLO DE LAS METODOLOGÍAS APV, Ke Y WACC

Método de evaluación de inversiones a través del APV (Adjusted Present Value)

Empecemos por definir lo que es el Flujo de Caja No Apalancado (conocido en nuestro medio como Flujode Caja Económico) y el Flujo de Caja Apalancado (conocido también como Flujo de Caja Financiero).

El Flujo de Caja No Apalancado es el Flujo de Caja que se obtendría después de impuestos si la empresa o proyecto se financiara exclusivamente con aporte propio (sin deuda). Es el Flujo de Caja que generan los activos, de ahí que se le suela llamar “Flujo Económico”.

En cambio, el FlujoApalancado considera el uso de la Deuda. Es el Flujo que queda para los accionistas después de haber pagado los intereses y amortizaciones de la deuda, y los impuestos respectivos.

Comúnmente, se le suele llamar “Flujo Financiero” por ser el Flujo de Caja que queda después del pago correspondiente a los Acreedores por su apoyo en el Financiamiento del Proyecto o Empresa.

Continuemos conun ejemplo:
Ingresos de Caja U$ 300,000
Ventas anuales por siempre – perpetuidad.
Costos que generan salidas de Efectivo 70% de Ventas
Inversión Inicial U$ 325,000
Tasa de Impuesto a la Renta 30%
r0 = 20% de
Costo de Capital No Apalancado
Ratio Deuda / Valor de la Empresa D / D + E = 0.25
Donde D es el valor de la deuda y E el valor deLasacciones.
El Flujo de Caja No Apalancado o Económico será el siguiente:
Flujo de Caja No Apalancado

Ventas 300,000
Costo en Efectivo (210,000)
Ingreso de Operación 90,000
Impuestos (30%) (27,000)
Flujo de Caja No Apalancado (UCF) 63,000

Como se puede apreciar, el flujo de caja no apalancado es de US$ 63,000 anuales...