Evaluación de proyectos bajo incertidumbre

Evaluación de Proyectos Bajo Incertidumbre

Docente: Paula X. González Liapiz

Conceptos
• Incertidumbre: existirá incertidumbre cuando las probabilidades de ocurrencia de un evento no están cuantificadas. Las fuentes básicas de la incertidumbre son cuando la información es incompleta, inexacta, sesgada, falsa o contradictoria. • Riesgo: hay riesgo si los eventos que sucederán en el futurono son determinísticos, sino que existe un grado de incerteza acerca de los que sucederá. Este grado de incerteza es sólo parcial debido a la historia, la que nos permite conocer los resultados obtenidos anteriormente en alguna experiencia y nos sirve para estimar la probabilidad de que ocurra un evento específico sometido a iguales condiciones.

Causas del Riesgo y la Incertidumbre
•Variabilidad en la economía en general (cambios en políticas macroeconómicas, recesiones externas, etc) • La competencia • El desarrollo tecnológico • Cambios en las preferencias de los consumidores • Cambios legislativos • Dinámica de los mercados

Proyectos riesgosos?
• Un proyecto es riesgoso cuando una o varias variables del flujo de caja son aleatorias en vez de determinísticas. En estos casos,los indicadores como el VPN o la TIR también son variables aleatorias.

• Típicamente son variables aleatorias o inciertas el precio, entre otras, las unidades vendidas, los costos variables unitarios y los costos fijos del proyecto. • Existen diversos enfoques para incorporar el riesgo en la evaluación de proyectos.

Métodos de análisis de riesgo en proyectos
• Análisis de sensibilidad
•Análisis de escenarios • Análisis de Punto de Quiebre • Árboles de Decisión • Métodos Basados en Simulación

Análisis de Sensibilidad
• Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente a variaciones de las variables inciertas.
• Se parte de una situación base o esperada. • Se determina las variables más significativas, entre ellos:
– – – – – Precio de venta Precio de insumosCostos Inversiones Volúmenes de ventas

• Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas

Análisis de Sensibilidad
• Luego se estima el valor presente del proyecto modificando de a una variable por vez, manteniendo las otras variables constantes. • Ventajas del método
– Fácil de aplicar – Fácil de entender

• Desventajas del método
– – – – Sólo permite analizarvariaciones de un parámetro a la vez Interpretación subjetiva de los conceptos “optimista” y “pesimista” No considera posibles interrelaciones entre variables inciertas No entrega una medida única de riesgo

Análisis de Sensibilidad
Ejemplo: Proyecto de producir automóviles eléctricos
AÑO 0 Ingresos Costos Variables Costos Fijos Depreciación Utilidad antes de impuestos Impuestos (50%) Utilidaddespués de impuestos Depreciación Flujo de caja neto 1-10 375 -300 -30 -15 30 -15 15 15 30

-150

• Donde:
– Unidades Vendidas = participación de mercado x tamaño del mercado = 1% x 10 millones de autos = 100.000 unidades – Ingresos = Unidades vendidas x precio unitario = 100.000 x US$3.750 = US$375 millones.

Análisis de Sensibilidad
– – – – Costo unitario = US$3.000 Inversión = US$150millones, depreciable en 10 años Tasa de impuesto = 50% Tasa de descuento = 10%

• Bajo estas condiciones, el VAN del proyecto es:

30 VAN  150   i  US$34,4MM i 1 1.1

10

Análisis de Sensibilidad
• Luego, se efectúa un análisis de sensibilidad, generando valores optimistas y pesimistas para cada variable, que son introducidos de a uno por vez, calculando el VAN para cada valor:VARIABLE Pesimista Tamaño del mercado Partic. de mercado Precio Costo unitario Costo fijo 9 millones 0,40% 3.500 3.600 RANGO Esperado Optimista VAN, US$ MILLONES Pesimista Esperado Optimista + 11 - 104 - 42 - 150 +4 + 34 + 34 + 34 + 34 + 34 + 57 + 173 + 50 + 111 + 65

10 millones 11 millones 1,00% 3.750 3.000 1,60% 3.800 2.750

40 millones 30 millones 20 millones

• Las variables más...