Evaluación De Proyectos

Flujo de caja y tasa de corte para la evaluación de proyectos de inversión Cash flow and discount rate for the evaluation of investment projects. Mavila Hinojoza, Daniel(1) Polar Falcon, Ernesto(2) (1) (2) Docente de la Facultad de Ingeniería Industrial, UNMSM. danielmavila@yahoo.es Docente de la Facultad de Ciencias Contables, UNMSM. epolarf@viabcp.com

Resumen La evaluación de un proyecto serealiza a través de diferentes métodos. El VAN (Valor Actual Neto) y la TIR (Tasa Interna de Retorno) se encuentran entre los más utilizados, siendo el flujo de caja y la tasa de corte los parámetros mínimos para la aplicación de estos métodos. En el presente trabajo, pretendemos esclarecer cuál debería ser la tasa de c orte adecuada para el flujo de caja, tomando como base el criterio delaportante del capital. A nuestro entender, la teoría respectiva aún no ha tratado este tema con profundidad. Palabras clave: Flujo de caja. Tasa de corte. VAN. TIR Abstract Projects are assessed through different methods. The VNA and the TIR are the most used, being the crucial factors the cash flow and the discount rate. This article is aimed at making it clear what discount rate should be appropriate,taking into account the fund contributor criterion. We think that this subject has not been treated in depth by the respective theory. Key words: Cash Flow. Discount rate. VNA. TIR. Introducción La mayoría de los métodos, que evalúan una alternativa de inversión, utilizan el flujo de caja para hacer la estimación respectiva, flujo que, en la literatura especializada, aparece bajo distintos nombresy usos, los que precisaremos en el presente trabajo. El Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) tienen como fuente de cálculo y de comparación una tasa de corte, que puede ser: El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK), la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR), Costo de oportunidad del Capital(CoK), etc., tasas que, en muchos casos, se emplean indistintamente para hallarel Valor Actual Neto Económico (VANE), el Valor Actual Neto Financiero (VANF), la Tasa Interna de Retorno Económico (TIRE) y la Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF), por lo que creemos necesario precisar algunos conceptos para lograr una adecuada toma de decisiones. Premisas Cuando se elabora el flujo de caja, se debe partir de los siguientes supuestos: a) Presunción de los flujos. Estospueden establecerse en condiciones de certidumbre, cuando tenemos plena certeza de su ocurrencia. Las otras variantes, respecto a la certeza de los flujos aparecen en condiciones de riesgo, cuando asignamos probabilidades de ocurrencia para cada uno de los elementos que conforman el flujo. Cuando es imposible establecer probabilidades de ocurrencia, se puede recurrir a técnicas de investigaciónoperativa en la que, además de los modelos

Flujo de Caja y Tasa de Corte para la Evaluación de Proyectos

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matemáticos, intervienen criterios subjetivos por parte de los agentes que participan en la toma de decisiones, esto sobre la base de experiencias, pálpitos, etc., calificándose este escenario como de incertidumbre. Confiables. En el sentido en que los proyectistas nomanipulan las cifras en beneficio personal o por quedar bien ante algún prestamista, inversionista, etc. Moneda constante. Lo cual supone que no se diseñará un proyecto asumiendo un proceso inflacionario. Sin embargo, para los planes de desembolso del financiamiento, considerando que usualmente las tasas monetarias del sistema financiero toman en cuenta la inflación, éstos tendrán que deflactarse.Para ello se tendrá que establecer una hipótesis sobre la tasa de inflación. Otra alternativa sería tomar, como referencia, la tasa que proyecta el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Si el financiamiento fuera en moneda extranjera, habría que considerar las tasas de devaluación de la moneda del préstamo, con respecto a la moneda con la cual se está elaborando el flujo. Los cálculos se...