Experiencia uruguaya del 2002
Páginas: 15 (3737 palabras)
Publicado: 29 de septiembre de 2010
LA EXPERIENCIA URUGUAYA EN EL 2002
Resumen
Durante el año 2002 la economía uruguaya soportó una corrida de depósitos bancarios que redujo casi a la mitad el stock de principios de año, y una crisis de la deuda pública que derivó en un crecimiento del riesgo país de 200 puntos básicos a más de 2.000 a fines del año. A partir de una revisión de la bibliografía sobre la relación entre crisisbancarias y de deuda soberana, en el presente trabajo se investiga, sobre datos diarios para el año 2002, la causalidad entre las variables arriba mencionadas. En el trabajo se concluye que existe una causalidad bidireccional en el sentido de Granger entre los
depósitos y el riesgo país uruguayo.
Por otra parte, las agencias internacionales de rating realizaron sucesivos downgrades
de la deudasoberana uruguaya en 2002. En el trabajo se analiza también en qué medida estos episodios afectaron la cotización de los títulos públicos y los retiros de depósitos en el sistema bancario. A estos efectos, se construyen distintos modelos explicativos de las variables objetivo y se investigan los valores anómalos, relacionándolos con los episodios arriba mencionados. Los resultados son robustosrespecto de las distintas estrategias de modelización e indican que solamente las acciones de una de las calificadoras ejercen influencia sobre el precio de los títulos de la deuda uruguaya (en la evolución diaria), y que sólo tiene un efecto marginal en los depósitos de no residentes en moneda extranjera. Además se ubican ciertos acontecimientos en el 2002 que tuvieron un impacto importante tantoen el riesgo país como en los depósitos (residentes, no residentes y total).
(*) Centro de Investigaciones Económicas – CINVE
1. Introducción
Desde la crisis del Tequila en México en 1994, y de los países asiáticos en 1997 y 1998, un número importante de artículos han intentado abordar las complejas relaciones entre las crisis de deuda soberana, bancarias y de tipo de cambio (o currencycrisis), a menudo presentes en forma simultánea dos o hasta tres de ellas.
Por otro lado, un esfuerzo importante de académicos y de técnicos de organismos internacionales ha sido desplegado en la búsqueda de indicadores y modelos que puedan “adelantar” la ocurrencia de estas crisis.
En ese sentido, la literatura otorga a las calificadoras internacionales un papel relevante.
Enparticular, se espera de estas agencias que actúen “contra-cíclicamente”, a través de alertas “tempranas” sobre la futura situación de insolvencia de un país, reduciendo el flujo de capitales y contribuyendo a la mejora oportuna de los fundamentos del país en cuestión. El papel efectivo cumplido por las calificadoras ha sido también objeto de investigación, y en general se encuentra en la literatura tantoconclusiones positivas como negativas sobre su accionar.
En el caso uruguayo, las acciones de las calificadoras internacionales fueron en general tardías. Salvo un alerta de junio de 2001, que puso en perspectiva negativa el grado de inversión que ostentaba la deuda soberana del país en aquellas épocas, las tres calificadoras actuaron finalmente cuando el riesgo país había alcanzado casi 400puntos básicos, a principios de febrero, frente a 220 a fines de diciembre de 2001.
A partir de información diaria de las cotizaciones de la deuda pública (estrictamente, del riesgo país medido por el UBI), y de datos diarios de depósitos en moneda extranjera en el sistema bancario uruguayo, se analiza en el presente artículo la relación entre ambas variables, y la incidencia de las medidas quetomaron las agencias calificadoras internacionales.
Para ello se estudia la causalidad en el sentido de Granger entre el retiro de depósitos y la evolución del riesgo país. Adicionalmente, partiendo de la base que la cotización de los bonos soberanos debe seguir un comportamiento de caminata al azar, se detectan los puntos anómalos (outliers) y se analiza en qué medida están vinculados a...
Resumen
Durante el año 2002 la economía uruguaya soportó una corrida de depósitos bancarios que redujo casi a la mitad el stock de principios de año, y una crisis de la deuda pública que derivó en un crecimiento del riesgo país de 200 puntos básicos a más de 2.000 a fines del año. A partir de una revisión de la bibliografía sobre la relación entre crisisbancarias y de deuda soberana, en el presente trabajo se investiga, sobre datos diarios para el año 2002, la causalidad entre las variables arriba mencionadas. En el trabajo se concluye que existe una causalidad bidireccional en el sentido de Granger entre los
depósitos y el riesgo país uruguayo.
Por otra parte, las agencias internacionales de rating realizaron sucesivos downgrades
de la deudasoberana uruguaya en 2002. En el trabajo se analiza también en qué medida estos episodios afectaron la cotización de los títulos públicos y los retiros de depósitos en el sistema bancario. A estos efectos, se construyen distintos modelos explicativos de las variables objetivo y se investigan los valores anómalos, relacionándolos con los episodios arriba mencionados. Los resultados son robustosrespecto de las distintas estrategias de modelización e indican que solamente las acciones de una de las calificadoras ejercen influencia sobre el precio de los títulos de la deuda uruguaya (en la evolución diaria), y que sólo tiene un efecto marginal en los depósitos de no residentes en moneda extranjera. Además se ubican ciertos acontecimientos en el 2002 que tuvieron un impacto importante tantoen el riesgo país como en los depósitos (residentes, no residentes y total).
(*) Centro de Investigaciones Económicas – CINVE
1. Introducción
Desde la crisis del Tequila en México en 1994, y de los países asiáticos en 1997 y 1998, un número importante de artículos han intentado abordar las complejas relaciones entre las crisis de deuda soberana, bancarias y de tipo de cambio (o currencycrisis), a menudo presentes en forma simultánea dos o hasta tres de ellas.
Por otro lado, un esfuerzo importante de académicos y de técnicos de organismos internacionales ha sido desplegado en la búsqueda de indicadores y modelos que puedan “adelantar” la ocurrencia de estas crisis.
En ese sentido, la literatura otorga a las calificadoras internacionales un papel relevante.
Enparticular, se espera de estas agencias que actúen “contra-cíclicamente”, a través de alertas “tempranas” sobre la futura situación de insolvencia de un país, reduciendo el flujo de capitales y contribuyendo a la mejora oportuna de los fundamentos del país en cuestión. El papel efectivo cumplido por las calificadoras ha sido también objeto de investigación, y en general se encuentra en la literatura tantoconclusiones positivas como negativas sobre su accionar.
En el caso uruguayo, las acciones de las calificadoras internacionales fueron en general tardías. Salvo un alerta de junio de 2001, que puso en perspectiva negativa el grado de inversión que ostentaba la deuda soberana del país en aquellas épocas, las tres calificadoras actuaron finalmente cuando el riesgo país había alcanzado casi 400puntos básicos, a principios de febrero, frente a 220 a fines de diciembre de 2001.
A partir de información diaria de las cotizaciones de la deuda pública (estrictamente, del riesgo país medido por el UBI), y de datos diarios de depósitos en moneda extranjera en el sistema bancario uruguayo, se analiza en el presente artículo la relación entre ambas variables, y la incidencia de las medidas quetomaron las agencias calificadoras internacionales.
Para ello se estudia la causalidad en el sentido de Granger entre el retiro de depósitos y la evolución del riesgo país. Adicionalmente, partiendo de la base que la cotización de los bonos soberanos debe seguir un comportamiento de caminata al azar, se detectan los puntos anómalos (outliers) y se analiza en qué medida están vinculados a...
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