FINANCIAMIENTO_DE_LARGO_PLAZO

FINANZAS II
PROF. Osvaldo Segovia Z.

Financiamiento de Largo Plazo

Mayo 2015

Balance simplificado
ACTIVOS

(1) Activo Circulante
(ej. CxC, Inventarios)

PASIVOS

(1) Pasivo Circulante
(ej. CxP, Cuota CP de DLP

(2) Deuda de Largo Plazo
(2) Activo Fijo
(ej. Equipos y terrenos)

(ej. Préstamos bancarios,
Bonos)

(3) Patrimonio
(ej. Acciones ordinarias y
preferentes)

Total Activos = 1 + 2Total Pasivos = 1 + 2 + 3

Capital de Trabajo = Activo Circulante – Pasivo Circulante

El Desarrollo de los Activos y su Financiamiento
• Los directivos tienden a observar más el lado de los activos, que el
de los pasivos en sus empresas.
• Sin embargo el crecimiento (reflejado en el lado de los activos)
sistemáticamente brechas (gap´s), que requieren ser financiadas
por alguna vía.
Crecimiento¿Pasivo
y/o
Patrimonio?

Pasivo
Activo

Activo

Pasivo

Patrimonio

Patrimonio

Alternativas de Financiamiento
Propias

Externas

Aumentos de capital (Nvos. socios)

Deuda bancaria nacional

Retención de dividendos

Bonos corporativos

Deuda bancaria internacional
Otras

Algunas lecciones
• El crecimiento empresarial genera una brecha que se requiere financiar,
ya sea por la vía de los fondos propioso de terceros.
• Los instrumentos de deuda más utilizados por las empresas chilenas
son:
–
–
–
–

créditos bancarios.
colocaciones privadas.
bonos extranjeros.
eurobonos.

• Los diversos mecanismos de financiamiento presentan ventajas y
desventajas, que deben ser ponderadas al tomar una decisión.

Algunas lecciones
• No existe un único mezcla óptima de deuda y capital, ésta varía de
acuerdo altipo de sector industrial.
• Una buena y eficiente gestión de los pasivos es tan importante
como el crecimiento de los activos.

Acciones

Acciones
• Una acción es un instrumento representativo de la propiedad de una
sociedad anónima. Incluye derechos de votación.
• Al adquirir una acción se participa de los beneficios y pérdidas que
puede generar el negocio.
• Las acciones pueden ser ordinariaso preferentes. Estas últimas
otorgan privilegios o preferencias respecto de dividendos, elección
de directores u otras. Sin embargo, en contraste con las acciones
ordinarias, deben ser de plazo definido.

• Las sociedades anónimas están obligadas por ley a distribuir como
dividendo, en dinero, al menos el 30% de las utilidades líquidas de
cada ejercicio, salvo acuerdo en contrario adoptado por launanimidad de las acciones emitidas.
• La acción común tiene menor prioridad que la deuda y las acciones
preferentes.

Valoración de una Acción Común
• Se espera que la acción XYZ pague un dividendo de
$5.50 al final de año y que el precio de la acción sea
$120.

• ¿Si se requiere una tasa de rendimiento de 15%,
cuanto pagaría hoy por esa acción?

Valoración de una Acción Común

?

5.50 + 1200

1

Vb =

$5.50
+
1
(1 + .15)

Vb = 109.13

$120
(1 + .15)1

Modelo de Crecimiento Constante
• Supone que los dividendos de la acción común crecerán a una tasa
constante en el futuro.

Vcs =

D1

kcs - g

• D1 = dividendo al final del periodo 1.
• kcs = rendimiento requerido sobre la acción común.
• g = tasa constante de crecimiento anual del dividendo.

Ejemplo
• La acción XYZ pagorecientemente un dividendo de
$5.00.
• Se espera que el dividendo crezca a un 10% por
año indefinidamente.
• ¿Cuanto estaría dispuesto a pagar si nuestro
rendimiento requerido sobre la acción XYZ fuese
15%?

D0 = $5, por tanto
D1 = 5 (1.10) = $5.50

Vcs =

D1
kcs - g

=

5.50
.15 - .10

= $110

Bonos

Renta Fija
• Los títulos de renta fija son aquellos activos cuya rentabilidad se
encuentra establecidapara toda la vida de la emisión.
• Las empresas o el Estado emiten títulos de deuda con los que se
financian. A cambio, el suscriptor percibe una rentabilidad
determinada por el pago de intereses y la amortización del
nominal.
• El inversor suele conocer de antemano la rentabilidad de los
títulos, ya que en la mayoría de los casos el interés está fijado
previamente, así como el precio de la...