Financiero

FUNDAMENTOS DE LA INVERSIÓN BURSÁTIL

RENTABILIDAD, RIESGO Y OPTIMIZACIÓN
DE PORTAFOLIOS DE ACCIONES
En los mercados de valores los precios de las acciones reflejan toda información pública
disponible en relación a la economía, los mercados financieros y la empresa de que se
trata. Nueva información puede como consecuencia modificar con rapidez los precios de
las acciones.
La evidenciademuestra que el precio de las acciones en el mercado refleja
razonablemente la información disponible, así como la existencia de imperfecciones que en
ocasiones pueden afectar la fijación del precio de una acción.
El proceso de ajuste en el precio de una acción es realizado por los inversores mediante
arbitrajes. El arbitraje significa simplemente descubrir dos acciones en esencia iguales,comprar la más barata y vender la más cara. Como otros inversores reconocen la
oportunidad de arbitraje harán lo mismo ejerciendo presión a la baja del precio de la
acción más cara mientras que la compra de la acción barata presiona su precio al alza. Las
actividades de arbitraje continuaran hasta que los precios de las acciones se equilibren en
relación a sus beneficios esperados.

RENDIMIENTOESPERADO DE UN ACCIÓN
Para un período de tenencia los beneficios relacionados con las acciones incluyen los
dividendos pagados y cualquier aumento en su precio.
R = (Dividendos + (Precio Final – Precio Inicial))/Precio Inicial
Para calcular el rendimiento de la inversión en una acción que se realice a más de un año se puede resolver
t
t
n
la siguiente ecuación: Precio Inicial = ΣDividendos /(1+r) + Precio Final/(1+r)

Modelo de valuación basado en el pago de dividendos
Los dividendos son el fundamento para la valuación de las acciones. Existe habitualmente
en el mercado casos de acciones que no pagan dividendos y tiene precios altos. Esto se
explica en que los inversores esperan vender las acciones a un precio mayor al que
pagaron siendo esta su rentabilidad esperada. Suexpectativa implica que la empresa
obtendrá en el futuro mayores beneficios y distribuirá finalmente a los inversores
dividendos en efectivo.
Re = (Dividendos en efectivo anual/Precio Inicial) + g

En donde:
g es la tasa a la que se espera crezcan los dividendos en el futuro.
Para su determinación puede considerarse el siguiente cálculo:
g = b x ROE, en donde b es el porcentaje dedividendos no distribuidos en efectivo, es
decir capitalizados o retenidos por la empresa y ROE es la rentabilidad neta del
patrimonio.
Ejemplo:
La estimación se realiza el día 24 de febrero de 2000 en base a la siguiente información
disponible. Las acciones de Telecom cotizaron ese día a $ 8,04.Telecom Argentina ganó en su ejercicio finalizado el 30 de Sep. de 1999 $ 350.000.000.El patrimonio de laempresa es de $ 2.718.000.000.- y esta ganancia representa un 12,87%
sobre el mismo.
La Asamblea de Accionistas aprobó distribución de ganancias (dividendos en efectivo) por $
268.700.000.- (ya fueron pagados a la fecha de efectuar la estimación)
El capital social de la compañía se conforma por un total de 984.000.000. de acciones con
derecho a dividendos, correspondieron a cada acción $ 0.273en efectivo (resulta de dividir los
$ 268.000.000.- por las 984.000.000 acciones con derecho a dividendos).
La decisión de la Asamblea sobre la distribución de las ganancias obtenidas implicó distribuir
entre los accionistas el 76.77% del resultado y capitalizar en la compañía el restante 23.22%
Re (rendimiento esperado) de Telecom = $ 0.273/$ 8.04 + (23.22%x12.87%) = 6.384%
al 24 de Febrerode 2000
El 15 de Enero de 2001, sabemos que Telecom Argentina al cierre del ejercicio el 30 de Sept.
de 2000 obtuvo una ganancia de $ 271.000.000.- (una tasa de rentabilidad del 9,97% sobre
patrimonio) y no se aprobó a la fecha distrubución de estas utilidades. El precio en el mercado
de las acciones de Telecom es de $ 4,22.Si la empresa mantiene su política sobre distribución de dividendos...