Finansiera

TEORÍA DE CARTERAS
María Belén Collatti cursos@bcr.com.ar Programa de Formación 2002
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Introducción
Los inversionistas potenciales son consumidores que andan de compras. Se ven influenciados por la publicidad, por la imagen de la compañía y, principalmente por el precio. Los inversionistas no suelen llenarsus bolsas de compras con una sola oportunidad de inversión y procuran hacer buenas compras cuando seleccionan un portfolio de valores.1

Hoy en día, la labor profesional de los gestores de carteras se desarrolla más intuitiva que profesionalmente.

Es un trabajo artesanal, donde los mejores artesanos están exclusivamente a disposición de una minoría, “las grandes fortunas”.

Laadministración de carteras se realiza combinando activos seleccionados según la valuación que realice el gestor sobre los mismos de acuerdo a su experiencia, conocimiento e intuición, pero raras veces se fundamentan en bases formales.

Esta situación ha desencadenado una falta de desarrollo formal en la gestión de carteras, dependiendo el éxito de la misma del factor “arte” y llevando a inversionistas amantener carteras ineficientes (rentabilidad menor a la que podría obtener en un determinado nivel de riesgo) y que no se ajustan a sus requerimientos de nivel de riesgo y rentabilidad esperada.

El objetivo de este trabajo es demostrar las ventajas que genera la aplicación de modelos sobre Administración de Carteras que tengan sustento teórico.

Partimos del supuesto que los inversionistasdesean mantener “carteras eficientes”, ya que son aquellas que para una rentabilidad esperada dada, tienen el mínimo de varianza (o desvío

1 VAN HORNE, James C. “Administración Financiera” Dec. Edic. Editado por Prentice Hall Hispanoamericano,S.A, pag. 51

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estándar) y que para una varianza dada (odesvío estándar) tiene el máximo de rentabilidad esperada. Atendiendo a este planteo, desarrollaremos la solución a dos problemas: Maximizar los Rendimientos esperados Minimizar el Riesgo Adelantamos el efecto de la diversificación, señalando que, al combinar valores riesgosos, se puede obtener una combinación Rentabilidad/Riesgo que es considerablemente mejor que cualquiera de los valores,individualmente hablando. Por lo tanto, para cualquier nivel dado de rendimiento esperado es menos arriesgado un portfolio bien diversificado que cualquiera de los valores aislados. Comenzaremos exponiendo “La teoría de selección de carteras”, nacida en 1952 con un celebrado trabajo de Harry Markowitz, profesor de finanzas, al que se le prestó escasa atención hasta que el mismo autor publicó en 1959 conmayor detalle su formulación inicial. A raíz de un famoso trabajo publicado en 1958 por James Tobin, se vuelve a plantear el problema de la composición óptima de una cartera de valores, proponiendo ahora, la introducción de un activo libre de riesgo. Culminaremos el trabajo con ejemplos prácticos donde se aplican los modelos desarrollados sobre acciones seleccionadas que cotizan en el índice Merval.Investigación & Desarrollo – Bolsa de Comercio de Rosario www.bcr.com.ar - cursos@bcr.com.ar

CAPITULO I MODELO DE HARRY MARKOWITZ
Sumario: 1. Modelo de Harry Markowitz sobre carteras eficientes 1.1. Hipótesis del modelo de Markowitz.1.2. Rentabilidad esperada de un portfolio.1.3 Efectos de la diversificación: Reducción del riesgo de una cartera.1.4 Un conjunto eficiente de dos valores....