Flujo De Caja

Flujo de caja y tasa de corte para la evaluación de proyectos de inversión
Cash flow and discount rate for the evaluation of investment projects.
Mavila Hinojoza, Daniel(1)
Polar Falcon, Ernesto(2)
(1) Docente de la Facultad de Ingeniería Industrial, UNMSM. danielmavila@yahoo.es
(2) Docente de la Facultad de Ciencias Contables, UNMSM. epolarf@viabcp.com
Resumen
La evaluación de un proyectose realiza a través de diferentes métodos. El VAN (Valor
Actual Neto) y la TIR (Tasa Interna de Retorno) se encuentran entre los más utilizados,
siendo el flujo de caja y la tasa de corte los parámetros mínimos para la aplicación de estos
métodos. En el presente trabajo, pretendemos esclarecer cuál debería ser la tasa de corte
adecuada para el flujo de caja, tomando como base el criterio delaportante del capital. A
nuestro entender, la teoría respectiva aún no ha tratado este tema con profundidad.
Palabras clave: Flujo de caja. Tasa de corte. VAN. TIR
Abstract
Projects are assessed through different methods. The VNA and the TIR are the most used,
being the crucial factors the cash flow and the discount rate. This article is aimed at making
it clear what discount rate should beappropriate, taking into account the fund contributor
criterion. We think that this subject has not been treated in depth by the respective theory.
Key words: Cash Flow. Discount rate. VNA. TIR.
Introducción
La mayoría de los métodos, que evalúan una alternativa de inversión, utilizan el flujo de
caja para hacer la estimación respectiva, flujo que, en la literatura especializada, aparecebajo distintos nombres y usos, los que precisaremos en el presente trabajo.
El Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) tienen como fuente de
cálculo y de comparación una tasa de corte, que puede ser: El Costo Promedio Ponderado
de Capital (CPPK), la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR), Costo de oportunidad
del Capital(CoK), etc., tasas que, en muchos casos, se empleanindistintamente para hallar
el Valor Actual Neto Económico (VANE), el Valor Actual Neto Financiero (VANF), la
Tasa Interna de Retorno Económico (TIRE) y la Tasa Interna de Retorno Financiero
(TIRF), por lo que creemos necesario precisar algunos conceptos para lograr una adecuada
toma de decisiones.
Premisas
Cuando se elabora el flujo de caja, se debe partir de los siguientes supuestos:
a)Presunción de los flujos. Estos pueden establecerse en condiciones de certidumbre,
cuando tenemos plena certeza de su ocurrencia. Las otras variantes, respecto a la
certeza de los flujos aparecen en condiciones de riesgo, cuando asignamos
probabilidades de ocurrencia para cada uno de los elementos que conforman el
flujo. Cuando es imposible establecer probabilidades de ocurrencia, se puede
recurrira técnicas de investigación operativa en la que, además de los modelos
Flujo de Caja y Tasa de Corte para la Evaluación de Proyectos
matemáticos, intervienen criterios subjetivos por parte de los agentes que participan
en la toma de decisiones, esto sobre la base de experiencias, pálpitos, etc.,
calificándose este escenario como de incertidumbre.
b) Confiables. En el sentido en que losproyectistas no manipulan las cifras en beneficio
personal o por quedar bien ante algún prestamista, inversionista, etc.
c) Moneda constante. Lo cual supone que no se diseñará un proyecto asumiendo un proceso
inflacionario. Sin embargo, para los planes de desembolso del financiamiento, considerando
que usualmente las tasas monetarias del sistema financiero toman en cuenta la inflación,
éstostendrán que deflactarse. Para ello se tendrá que establecer una hipótesis sobre la
tasa de inflación. Otra alternativa sería tomar, como referencia, la tasa que proyecta el
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).
Si el financiamiento fuera en moneda extranjera, habría que considerar las tasas de
devaluación de la moneda del préstamo, con respecto a la moneda con la cual se está
elaborando el...