Flujos De Capital

FLUJOS DE CAPITAL EN COLOMBIA

JOSE DARIO URIBE E.

I. Introducción Los flujos de capital a Colombia han tenido cambios significativos en las dos últimas décadas. A finales de los años 70 y principios de los 80 entraron al país cantidades significativas de capital extranjero para financiar el déficit del sector público y las inversiones en el sector eléctrico. Como se aprecia en el Cuadro1, en el sector público, la brecha de ahorro e inversión en la primera mitad de los 80 alcanzó un nivel promedio superior al 5% del PIB, desequilibrio que no fue compensado con el ahorro interno privado y necesitó un ahorro externo promedio superior al 3% del PIB. Luego, entre 1985 y 1990, el ahorro interno aumentó de manera significativa y la inversión privada disminuyó, con lo cual se dio unexceso de ahorro doméstico sobre inversión que tuvo como contrapartida una caída importante en el ahorro externo. Desde 1992, un nuevo período de fuertes entradas de capital extranjero se ha venido registrando en Colombia, con dos diferencias importantes respecto a los primeros años de la década de los 80; un fuerte aumento en el endeudamiento externo del sector privado y una participación crecientede la inversión extranjera directa. Ambos factores han permitido financiar el aumento del consumo y la inversión privada que se ha presentado en los dos últimos años. Este trabajo describe y analiza la evolución de los flujos de capital a Colombia durante el período 1978-1994, con especial énfasis en los últimos años. Está dividido en cuatro secciones principales. La siguiente presenta un breveanálisis de los flujos de capital extranjero durante los años 1978-1990. En este período, el endeudamiento externo y la inversión extranjera estuvieron sometidos a fuertes controles. La sección III presenta una síntesis de los cambios estructurales introducidos en la economía colombiana en los últimos años, describe el comportamiento reciente de los flujos de capital y analiza sus principalesdeterminantes. La sección IV describe el manejo macroeconómico y la V resume y concluye con unas breves notas sobre las perspectivas de los flujos de capital a Colombia para el presente año.

II. Los flujos de capital en el período 1978-1990 En Colombia, el endeudamiento externo ha estado sometido a controles cambiarios. Desde 1967 hasta 1991, el decreto 444, conocido como el Estatuto Cambiario,reglamentó el endeudamiento1. En general, el Estatuto favoreció el endeudamiento externo de largo plazo, tanto público como privado, sobre otras modalidades de flujos internacionales como la inversión extranjera directa y el endeudamiento externo de corto plazo. En cuanto a la deuda del sector público, los giros tenían que ser autorizados por el Banco Central, previo registro en dichainstitución. El sector privado podía contratar deuda de largo plazo para financiar capital de trabajo en moneda nacional o emprender proyectos de "interés económico y social" (artículo 131). En relación a la deuda de corto plazo, los importadores y los exportadores podían contratarla directamente con el proveedor extranjero o con el sistema financiero internacional. Además, los bancos y las corporacionesfinancieras nacionales podían contratar con sus corresponsales en el exterior para financiar a los importadores y a los exportadores nacionales. La obtención de recursos externos por parte del sector privado mediante la colocación de títulos valores en el mercado internacional estaba prohibida. Igualmente, el Estatuto Cambiario permitía imponer plazos máximos (o mínimos) de giro para lasimportaciones y modificar los niveles de encaje sobre las exigibilidades externas de los bancos. Por su parte, la inversión extranjera estuvo reglamentada la mayor parte del período analizado por el Estatuto Cambiario y la Decisión 24 del Pacto Andino (1973). Con esta última se llevó a cabo una política restrictiva frente a la inversión extranjera. Se prohibió la participación extranjera en proyectos de...