Grecia

Las diferencias México-GreciaJoel Virgen Rojano |
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Grecia sucumbe a las presiones de mercado y optó el pasado viernes por solicitar la activación del mecanismo de apoyo Europa-FMI por 45 mil millones de euros (60 mil millones de dólares). El contraste entre las presiones financieras en Europa y el comportamiento de los mercados locales no podría distar más.La semana pasada tanto las primasde riesgo soberano de Grecia como los costos de asegurarse ante un evento adverso de deuda en la nación helénica se elevaron sensiblemente. Mientras que el diferencial entre la tasa de interés de largo plazo (10 años) de Grecia y Alemania (referencia “libre de riesgo”) se llegó a elevar en la semana en 150 puntos base, el costo de seguro contra suspensión de pagos se elevó hasta en 200 puntosbase, alcanzando un nivel récord histórico de 639 puntos base. Precisamente este contexto llevó a la solicitud oficial de apoyos por parte de Grecia.Hay que matizar, sin embargo, que existe una gran incertidumbre respecto a si los recursos por otorgarse a Grecia serán suficientes para garantizar una solución de largo plazo. Es importante considerar que mientras los apoyos podrían liberar la presiónrelacionada con vencimientos de deuda de corto plazo, el tema griego está plagado de necesidades estructurales. Es precisamente por esto que el FMI pretende ligar su parte del apoyo (de 10 a 15 mil millones de euros) a compromisos en materia de reformas laborales y fiscales.En contraste, ante el panorama de repunte en nerviosismo financiero, los mercados locales han seguido mostrando un balancepositivo. Subrayamos el comportamiento de las tasas de interés gubernamentales que han descendido significativamente. Ubicamos las principales causales del mayor atractivo de los bonos locales en: 1) el relativamente sano perfil fiscal y de deuda de México; 2) la caída en las primas por riesgo inflacionario de corto y largo plazos; y 3) la elegibilidad de los bonos gubernamentales locales para formarparte del índice de bonos globales de Citi a partir de octubre de este año.En tanto, a pesar de que el tipo de cambio estabilizó su tendencia de fortalecimiento durante al semana pasada alrededor de un nivel de 12.20, es importante señalar que las expectativas implícitas en algunos instrumentos financieros siguen apuntando a un mayor fortalecimiento. Sin embargo, consideramos que el espacio deapreciación ya es limitado y de hecho esperamos una ligera depreciación durante el año (amén de periodos de volatilidad moderada) hacia un nivel de cierre de 12.30.Entre las razones para un limitado espacio de fortalecimiento cambiario adicional ubicamos por lo menos tres: 1) la significativa probabilidad de que la Comisión de Cambios acelere el ritmo de acumulación de reservas vía opciones de ventade dólares al banco central; 2) el repunte en la aversión al riesgo relacionada con los temas fiscales en Europa, no sólo en lo concerniente a Grecia sino en Portugal y España; y 3) el próximo inicio de desmantelamiento de los apoyos monetarios en el mundo desarrollado que pueden implicar impactos adversos sobre los flujos de capital a mercados emergentes.En sentido contrario, no esperamos unadepreciación significativa del peso en buena medida debido a que: a) la nuestra es una expectativa de recuperación económica sostenida, aunque gradual, durante el 2010 y 2011; y b) estimamos un flujo de entrada de capitales importante hacia el otoño en el contexto de la eventual integración de los bonos locales al índice global de Citi.características de los griegos y mexicoEl pueblo griego rindió ala Belleza un culto idolátrico y de ella salió una cultura aún no superada ni igualada por pueblo alguno. En el mundo clásico griego, las formas, esculturas, templos y toda su arquitectura se asocia a la manera de ver el mundo, la vida y la muerte. Ésta civilización se caracterizó por una íntima relación entre BELLEZA y ARMONÍA.La ciudad más importante fue Atenas, careció de militarismo y se...