H150U25G13

EL ENDEUDAMIENTO OPTIMO
RICARDO PASCALE
Profesor de Finanzas
Universidad de la República, Uruguay
Montevideo, Agosto de 2003
Nota: Estas notas son para utilizarse como una guía para unaexposición
oral, no son, por tanto un registro completo de la discusión.

Profesor Ricardo Pascale

1

DISTINTAS APROXIMACIONES
• APROXIMACION DEL COSTO DEL CAPITAL

• APROXIMACION PORINGRESO
OPERATIVO
• APROXIMACION DEL DIFERENCIAL ENTRE
RENDIMIENTO Y COSTO DE LOS FONDOS
PROPIOS

Profesor Ricardo Pascale

2

DISTINTAS APROXIMACIONES
• APROXIMACION DEL VALORPRESENTE
NETO AJUSTADO
• APROXIMACION: “BENCHMARKING”
• APROXIMACION A TRAVES DEL MODELO
GENERAL DE FINANCIAMIENTO DE LA
EMPRESA
• OTRAS APROXIMACIONES
Profesor Ricardo Pascale

3APROXIMACION DEL COSTO DEL CAPITAL
Busca minimizar el costo del capital, lo que
implica maximizar el valor de la firma
Toda vez que:
n
Valor de la firma = ∑ FC de la firma t
t=1
(1 + WACC)t
•Toma tres insumos básicos:
- costo de los fondos propios
- costo de las deudas después de impuestos
- ponderaciones de los fondos propios y de las
deudas.
Profesor Ricardo Pascale

4•

Costo de los fondos propios

Varía el βL con el endeudamiento, toda vez que
βL = βU [ 1 + (1+t) D/E]

El costo de los fondos propios seguirá, en caso de
endeudamiento en base a lasiguiente ecuación:
K D = rf + β L x Premio por el riesgo.
e

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5

• Ejemplo:
Si

βU = 1,014
t = 0.35
D/E = 8.194 / 32.595
rf = 5%
Premio por el riesgo = 5,5%Profesor Ricardo Pascale

6

Se obtiene:
Endeudamiento, Betas y Costo de los Fondos Propios
Ratio de
Endeudamiento%
Beta
Costo F.P. (%)0.....................................0.87(*) ...................... 9.79
10.....................................0.93...........................10.14
20.....................................1.01...........................10.57...