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TÓPICOS EN DERIVADOS |
TAREACASO: “Sally Jameson: Valuing Stock Options in a Compensation Package” |
Integrantes: |
Mario Lagos GarcíaDamián Vera Avello |
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Santiago, 07 enero de 2012 |

1.- Suponga que no se pagan impuestos y que Sally Jameson puede vender sus opciones sobre Telstar en cualquier momento…. ¿qué esquema de compensación le conviene más a Sally?
Tenemos :
1roCompensación en Efectivo: Si Sally Jameson eligió paquete de compensación en efectivo y si no hay impuesto, recibirá 5.000 dólares hoy en día. Si utiliza este dinero para invertir en cinco años los bonos del Tesoro, el valor futuro de una indemnización tendría un valor de: $ 5000 x 1.0602 = $ 5,301 en 5 años (tasa de cinco años con T-Bills de interés es del 6,02% en el Anexo N ° 4).

2do Opciónde compensación de acciones: Si Sally Jameson eligió las opciones sobre acciones, se celebraría Europea 3000 opciones de compra (ejercicio anticipado es imposible) en acciones sin dividendos que le dan el derecho a comprar acciones Telstar en el precio de ejercicio de 35 dólares por acción en el 5 to año desde la fecha en que se une a Telstar .
El precio de la opción es de $ 3,28 (véase el Anexo01 para el cálculo del precio de la opción detallada).
Valor total de 3.000 opciones de compra que Sally Jameson recibiría es de 3.000 x $ 3,28 = 9,480 dólares (impuestos y los costos de transacción no se conocen), que es opción de las primas que Jameson puede recibir si vende sus 3.000 opciones concedidas.

3ro Dinero en efectivo u opciones sobre acciones?, Si Sally Jameson tiene opciones hastael vencimiento: Si el precio de Telstar está por debajo precio de ejercicio ($ 35 por acción), Sally Jameson no Ejercerá sus opciones y por lo tanto no recibirá nada.

Si el precio de las acciones de Telstar está por encima de precio de ejercicio, Sally Jameson ejercerá sus opciones, y obtendrá ganancias = 3000 x (precio de la acción - precio de ejercicio). Con el fin de tener el mismobeneficio que el de la compensación en efectivo, el precio de las acciones debe subir hasta $ 5.301/3.000 + $ 35 = $ 36.767 por acción.
En la figura 2, vemos que el precio de las acciones de Telstar sólo subió a 35 dólares por acción en 1990, durante los últimos 10 años, Esto significa que la probabilidad de que el aumento de precio de las acciones por encima de $ 35 cuota de par es muy raro.
Porlo tanto, si Sally Jameson tiene opciones hasta el vencimiento, se correrá el riesgo de no recibir
nada del paquete de compensación de acciones opción.
Si Jameson vende opciones después de que ella se une a Telstar:
La ganancia de la venta de 3.000 opciones de compra es $ 9.480, en el supuesto de que no hay costos de transacción, ni impuestos, y es fácil de vender esas opciones.
Como $ 9.480es mayor que el beneficio de la compensación en efectivo, podríamos decir que la compensación de opciones sobre acciones vale más que la compensación en efectivo. Según lo muestra el ejercicio en el anexo nº1.
Anexo Nº1

2.- ¿Qué efecto pueden tener los impuestos y las restricciones de venta en el valor de las opciones de Sally? ¿Qué debe hacer Sally en este caso?
En el caso del ejercicio encuestión, si los impuestos son considerados, Sally Jameson recibirá:
$ 5000 x (1-0,28) = $ 3.600 hoy y ($ 3.600 + ($ 3.600 x 6,02% x (1-0.28)) = $ 3.769.04 en 5 años a partir de paquete de dinero en efectivo.
Con el fin de tener el mismo beneficio que el de la compensación en efectivo, el precio de las acciones debe elevarse por encima de ($ 3.769.04/3.000) + $ 35 = $ 36,256 por acción. Ental caso, el valor de sus opciones debe ser al menos ($ 36.256 -$ 35) x 3,000 = $ 3.769,04. Sin embargo, la posibilidad de aumento de precio de las acciones por encima de 36.256 dólares es aún poco frecuente. Además, no hay ninguna ventaja en el tratamiento fiscal ya sea por su dinero en efectivo y paquete de opciones, ya que el impuesto sobre el salario de Sally Jameson sería igual al impuesto...
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