Instrumentos monetarios y cambiarios

Instrumentos Monetarios y Cambiarios

“La independencia económica (o instrumental)” corresponde a la forma en que el Banco Central implementa y operacionaliza sus políticas para alcanzar determinados objetivos. En Colombia, se cuenta con esta “independencia instrumental”. Estos instrumentos no solo incluyen las ventanillas de descuento, las tasas de referencia de las mismas, los encajes,etc., sino que cuenta además con el manejo cambiario. De allí, la importancia de la coordinación “al interior” de la Junta con el Ministerio de Hacienda en el caso de Colombia.

La Conexión entre la Política Cambiaria y la Monetaria

Un factor que ha contribuido a corregir el desbalance estructural en las cuentas externas de Colombia ha sido la adopción del régimen de flotación cambiaria, desdeSeptiembre de 1999. También se puso en marcha un sistema de reglas de intervención que cumplen tres propósitos fundamentales:

1. Opciones “put” para Acumular Reservas Internacionales. El Banco de la República anuncia periódicamente el cronograma y el monto de las subastas a través de la cuales busca acumular divisas. Lo usual han sido programaciones trimestrales, en las cuales se ofrecen subastasmensuales en el rango US$30-200 millones. El mecanismo de disparo de dichas opciones viene dado por la posición que tome la tasa representativa de mercado (TRM) respecto del promedio móvil de 20 días de la TRM (PM20). Si ocurre que la TRM < PM20, entonces los bancos que hayan ganado en las subastas podrán ejercer sus “puts”, vendiéndole divisas al Banco de la República y pagando la prima (corteholandés) en dicha subasta

2. Opciones “call” para Des-Acumular Reservas Internacionales. Este mecanismo se instituyó desde Diciembre de 2001, pero al cierre del 2002 no se había utilizado. La idea es contar también con un mecanismo para des-acumular reservas, cuando quiera que la Junta lo estime conveniente, especialmente si se observan riesgos de que un elevado ritmo de devaluación puedaamenazar la meta de inflación (el llamado pass-through). Esta compra de divisas por parte de los agentes del mercado al Banco de la República operarían bajo el mismo esquema de subastas holandesas y su punto de disparo sería cuando la TRM > PM20.

3. Opciones “call” o “put” para controlar la volatilidad del tipo de cambio. Si la TRM resultara inferior/superior en mas de un 4% respecto al promediomóvil de 20 días de la TRM, el Banco de la República procederá a comprar/ofrecer hasta US$180 millones, en cada evento, con el fin de controlar dicha volatilidad. Debido a la turbulencia internacional del tercer trimestre del 2002, este mecanismo se disparó en tres ocasiones, llegando a ofrecer divisas al mercado por un total de US$540 millones, de los cuales se ejercieron US$414 millones, o sea, el3,8% de las RIN. Este mecanismo fue relativamente exitoso en controlar la volatilidad, más no en alterar la tendencia de la TRM, para lo cual no ha sido diseñado. Los parámetros de este mecanismo también se ajustan periódicamente, en función del tamaño y dinámica del mercado.

¿Cómo Medir la Postura de la Política Monetaria?

la política monetaria se visualiza mejor a través de diversosindicadores que involucran las tasas de interés del Banco Central, en vez de estar cotejando la evolución de los agregados monetarios frente a determinadas proyecciones. En particular, las tasas de referencia del Banco central tienden a gobernar el comportamiento de ciertas tasas de mercado y estas, a su vez, guardan una estrecha relación con la tasa de cambio, la actividad económica y el nivel deprecios (el PIB-Nominal). A continuación analizaremos brevemente cuatro indicadores que relacionan estas variables.

1. Relación de la Tasa Repo, la Interbancaria y la DTF. La tasa repo de expansión a un día del Banco de la República lidera el mercado de corto plazo, pues es a través de este mecanismo que el sistema financiero puede hacer liquidas sus tenencias de TES en operaciones a un día,...