La Crisis Global

MONEDA ❙ CRISIS FINANCIERA

L
ZENÓN QUISPE*, DAVID LEÓN** Y ALEX CONTRERAS*** * Jefe del Departamento del Programa Monetario ** Especialista Senior en Política Monetaria *** Especialista en Política Monetaria

a crisis global
2007-2009 y la

del Banco Central de Reserva del Perú

POLÍTICA MONETARIA

Las medidas oportunas adoptadas por el Banco Central ante la crisis global hanpermitido que la inflación se mantenga en niveles próximos al de la estabilidad de precios y que se logre la normal fluidez de la cadena de pagos y del crédito del sistema financiero; así como reducir volatilidades extremas del tipo de cambio con el fin de neutralizar el efecto hoja de balance característico de economías con dolarización financiera.
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MONEDA ❙ CRISIS FINANCIERA
I. LAPOLÍTICA MONETARIA Y EL MANEJO DE LIQUIDEZ DEL BANCO CENTRAL
La finalidad del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) es preservar la estabilidad monetaria. Así, la estabilidad de precios se constituye en el principal aporte de la política monetaria a la economía pues, al controlarse la inflación, se reduce la incertidumbre y se genera confianza en el valor presente y futuro de la moneda, elementoimprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas y promover, de esta manera, un crecimiento económico sostenido. Con esta finalidad, la política monetaria sigue un esquema de metas explícitas de inflación con una meta puntual de 2,0 por ciento y un rango de tolerancia de ± 1 punto porcentual. Para alcanzar esta meta se evalúan en forma permanente el estado actual de la economíay sus perspectivas futuras y se decide el nivel de la tasa de referencia para el mercado interbancario como la meta operativa compatible con la convergencia de la inflación a la meta en el horizonte temporal de la política monetaria. Este eje central de la política monetaria, está acompañado por dos funciones auxiliares asociadas al contexto de la economía peruana caracterizada todavía por un altogrado de dolarización y con mercados financieros y de capitales en proceso de desarrollo. Así, condicional al cumplimiento del objetivo de estabilidad de precios, la primera función auxiliar está asociada a las acciones del Banco Central para garantizar el flujo normal de liquidez en el sistema financiero, buscando por ejemplo en casos de desequilibrios asociados a escenarios de crisis, otorgarflexibilidad al manejo de liquidez de las entidades financieras para mantener el normal funcionamiento de la cadena de pagos y el dinamismo de los flujos crediticios en concordancia con un crecimiento económico sostenible. La segunda función auxiliar busca reducir la vulnerabilidad de la hoja de balance de los agentes económicos, con dolarización de sus obligaciones, mediante un esquema deflotación cambiaria administrada que tiene por finalidad reducir volatilidades extremas en el tipo de cambio, sin predeterminar su nivel ni su tendencia, y de esta manera, controlar los riesgos de liquidez y crediticios asociados a esta dolarización financiera. Estas funciones son atendidas con los procedimientos operativos del Banco Central (ver Gráfico 1), mediante el uso del conjunto de instrumentos depolítica monetaria a través de operaciones de mercado abierto y, en escenarios de contingencia, activando instrumentos directos como el encaje y operaciones de ventanilla. Asimismo, mediante compras y ventas de dólares y colocaciones de CDR del BCRP para reducir volatilidades cambiarias extremas.

GRÁFICO 1

❚ Procedimiento operativo del BCRP

Procedimientos operativos del Banco CentralMeta operativa Tasa interbancaria en el nivel de referencia

Intervención cambiaria Reducir volatilidad cambiaria Compras US$ Ventas US$ CDRs BCRP

Financiamiento de liquidez Mercado de dinero líquido Sistema Financiero

Liquidez de mercado Preserva carácter colateral óptimo de activos Compra CDs BCRP Compras BTPs

CDs BCRP REPOs SWAPs

ENCAJES REPOs a plazos REPOs en dólares Recompra...