La polar

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ANALISIS FINANCIERO LA POLAR

Octubre 2011

LA POLAR Y EL MERCADO DEL RETAIL

La Polar es una empresa chilena de tiendas por departamento en las que se ofrece una amplia variedad de productos de vestuario, accesorios, artículos deportivos, muebles, decoración, línea blanca y electrónica, entre otros. La oferta de producto se acompaña de servicios financieros, a través de la emisión yoperación de tarjetas de crédito, administración de carteras, corretaje de seguros, servicios de cobranza y de marketing, entre otros.

La Polar fundada en 1920 en Santiago, a fines de 2010 posee 43 tiendas en Chile de las cuales 19 se encuentran en la región metropolitana y 24 en otras regiones, en más de 154.000 metros cuadrados. A su vez, el año 2010 fue el de la internacionalización de susoperaciones de retail y financieras con el arribo a la ciudad de Bogotá en Colombia de su primera tienda por departamento y el lanzamiento de la tarjeta de crédito La Polar. Dentro del plan de negocios de la compañía, en el periodo 2010-2012 se contempla la apertura de 3 nuevas tiendas en Chile y otras 5 en Colombia para completar 6 en total.

El mercado chileno de tiendas por departamento ha tenido undesarrollo importante en los últimos 20 años con la expansión de los centros comerciales y de esta manera la operación de las principales cadenas. La competencia directa de La Polar en este formato, la componen Ripley, Falabella y París, así como multitiendas como Hites y Johnsons. En el análisis de este documento se presenta un benchmark con Ripley y Falabella como referentes del mercado.

LaPolar tiene un posicionamiento muy firme en los segmentos medios y medios bajos de la población asociada a una agresiva estrategia con su tarjeta de crédito que a fines de 2010 disponía de 1.600.000 tarjetas emitidas.

RESULTADOS LA POLAR

El año 2010, los ingresos de La Polar alcanzaron los 540.190 millones de pesos (ver Cuadro 1) que representa un crecimiento de 14% respecto al añoanterior. Al abrir el crecimiento por línea de negocios, el crecimiento de ingresos de retail fue de 22,2% (MM$287.931 en 2010), mientras que en el caso del negocio financiero fue de 6,4% (MM$252.260 en 2010).

Por su parte, la ganancia bruta como porcentaje de las ventas cayó de 32,6% a 29,9% y el margen operacional bajó 3 puntos sobre ventas, que representa una caída de 17% entre 2009 y 2010 entérminos absolutos. A su vez, el Ebitda fue de 69.445 millones de pesos que representa una caída de 17% respecto al año anterior y una disminución de la tasa sobre ventas de 17,7% en 2009 a 12,9% en 2010. Por último, la utilidad neta muestra una disminución de 38%, alcanzando los 29.767 millones y el 5,5% de los ingresos.

Como se observa en el cuadro 2, la caja disponible de La Polar al 31 deDiciembre de 2010 fue de MM$80.884. Sin embargo, en el cuadro 3 se observa que este flujo proviene de una operación financiada, debido a que la caja operativa es deficitaria tanto en 2009 como en 2010. Por su parte, las cuentas por cobrar muestran un crecimiento de MM$85.000 al llegar a MM$646.861 que representan 431 días de cobro.

Junto con lo anterior, la operación financiada de La Polar ha llevadola deuda a MM$494.196 que es equivalente a 7 veces el Ebitda del año 2010, un aumento desde el ratio de 5 veces que mostraba el 2009. De la deuda, MM$307.479 (62%) corresponde a deuda con el público en forma de bonos, pagarés y bonos securitizados, mientras que el restante 38% corresponde a fundamentalmente a MM$179.874 de préstamos bancarios.

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BENCHMARK DEL MERCADOA continuación se muestran los principales indicadores de La Polar, Falabella y Ripley de los años 2009 y 2010 que pasarán a ser analizados.

Solvencia de corto plazo: Razones de liquidez.

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Como se ha observado, La Polar muestra solvencia de corto plazo con un test ácido de 2,08 muy por arriba de los comparables. Sin embargo, el 76% de los activos corrientes corresponde a cuentas...
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