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EE.UU.: ¿La flexibilización cuantitativa está relacionada al empleo de Bernanke?

por Jagadeesh Gokhale
Jagadeesh Gokhale es Académico Titular del Cato Institute..
La última ronda de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal —una política abierta de estímulo monetario que ha sido llamada "QE3"— ha suscitado las respuestas esperadas: Aplausos de los demócratas que quieren acciones másfuertes por parte de la Fed, y la preocupación de los republicanos, que lo ven como altamente inflacionario. El repentino interés de la Fed en reducir el desempleo, a diferencia de las acciones anteriores de la Fed que estaban destinadas a impulsar el sector financiero, no son respaldadas directamente con datos: Ni la tasa de desempleo ni la proporción de la población ocupada se han agravadoconsiderablemente y la producción continúa creciendo.
El alto desempleo asociado a la reciente recesión ha persistido a pesar de la terriblemente flexible política monetaria, lo que implica que otras limitaciones estaban presentes. Sin embargo, recientes indicadores económicos positivos sugieren que la recuperación ya está en marcha. Si este progreso se mantiene, la última medida de la Fed deberíaser vista como oportunista más que esencial para propiciar una recuperación. De hecho, podría llegar a ser desestabilizadora.
Los economistas Kenneth Rogoff y Carmen Reinhardt han recopilado evidencia histórica convincente para argumentar que debido a que toma mucho tiempo restaurar los balances de las instituciones de crédito, las recuperaciones tras las recesiones provocadas por crisisfinancieras pueden tomar cuatro años o más. Las anteriores rondas sin precedentes de flexibilización cuantitativa de la Fed, QE1 y QE2, estaban diseñadas para dar cabida a los activos deteriorados con las instituciones financieras, comprarlos y mantenerlos hasta que la recuperación comenzara. Los datos económicos recientes sugieren que esta recuperación del balance está aumentando gradualmente: Los activosde las instituciones de crédito están creciendo nuevamente, incluyendo sus carteras de préstamos y arrendamientos. Su cuota global de préstamos no corrientes y arrendamientos está disminuyendo.
Y las carteras de negocios de los sectores familiares, corporativos y no corporativos ahora sostienen menos activos líquidos como cuentas corrientes y de ahorros y fondos del mercado monetario y mayoresacciones de otros activos financieros más riesgosos. Una mayor voluntad para mantener activos más riesgosos significa más intermediación financiera eficaz para inversiones más amplias y con mayor retorno. Las estadísticas más recientes sobre la construcción de viviendas y ventas de viviendas nuevas también auguran un aumento el próximo año.
Teniendo en cuenta estos indicadores de una incipienterecuperación, el momento elegido para implementar esta nueva política de la Fed de compras ilimitadas de nuevos valores respaldados por hipotecas es curiosa, incluso desconcertante. A pesar el positivo desarrollo económico, la Fed ha optado por realizar inyecciones monetarias abiertas y no triviales, aumentando todavía más el potencial inflacionario en una economía que ya nada en dinero. Esepotencial se acentúa hoy porque la Fed está añadiendo reservas al mismo tiempo que el sector privado no financiero está reduciendo sus tenencias líquidas.
Una de las razones para la adopción de esta política es que va a mejorar la credibilidad de la Reserva Federal. Los funcionarios de la Fed tienen acceso profundo y de primera mano a los datos económicos nacionales. Como economistas profesionales, soncapaces de ver de cerca, analizar y proyectar la evolución futura de la economía. Es cierto que dicha capacidad no es absoluta e infalible. Sin embargo, dado su conocimiento de las relaciones clave entre las variables económicas y financieras, los pronósticos de la Fed sobre el curso futuro de la economía pueden ser bastante buenos e incluso muy precisos.
¿Qué haría un presidente de la Fed si su...