Los precio de los activos

Los precios de activos, el tipo de cambio real, y el desempleo en una pequeña economía abierta: una perspectiva estructuralista mediano plazo
Por Hoon Hian Teck y Phelps Edmund S. *
Introducción
La segunda mitad de los años noventa produjeron una serie de economías industriales experimentando una disminución constante de la tasa de desempleo y la apreciación real del tipo de cambio, juntocon un auge del mercado de valores, provocada por la anticipación de una mayor productividad alimentando un aumento de la necesidad futura de capital, sin la compañía de aumento de la inflación (Phelps y Zoega, 2001). ¿En qué medida el modelo keynesiano de economía abierta (Mundell, 1962, 1963) explica este fenómeno? En la versión pequeña economía abierta de este modelo con un determinado tipo deinterés real externa en libre fluctuación de los tipos de cambio y la movilidad perfecta de capitales internacionales, el auge del mercado de valores aumenta la inversión y el gasto de los consumidores, por lo tanto la demanda agregada. La expansión de la demanda, sin embargo, pone una presión al alza sobre la tasa de interés doméstica, que conduce a una entrada masiva de capitales y, enconsecuencia una apreciación real del tipo de cambio. El resultado es que la demanda de exportaciones está totalmente desplazada a fin de dejar sin cambios la producción y el empleo. En una gran economía abierta, el aumento de la demanda agregada que hace aumentar la tasa de interés mundial para que la velocidad más alta de dinero se detiene la producción interna y el empleo (por encima del nivel natural),lo que genera presiones inflacionarias.
* Singapore Management University y Columbia University, respectivamente.
En este trabajo (como en Hoon y Phelps, 2001), exploramos los canales no monetarios a través del cual el aumento de los precios de los activos y el que acompaña a la apreciación real del tipo de cambio producen cambios en la trayectoria del tipo natural, incluso en una economíapequeña y abierta, donde la tasa de interés externa real no se ve afectado por el choque en estudio. En nuestro artículo anterior, se estudió un modelo de mercado de clientes en el activo subyacente es doméstica acciones de la empresa de los clientes, y la ley del precio único no funciona debido a una información imperfecta acerca de los precios de bienes similares o idénticos en el extranjero. Con lavaloración de un cliente más aumentado debido a un esperado paso al futuro aumento en el nivel de productividad, las empresas están dispuestas a reducir sus actuales márgenes de beneficio. Con el precio reducido como proporción del coste unitario, el salario de cada empresa demanda real aumenta en consecuencia, por lo que el empleo se expande. Por otra parte, con las empresas nacionales frente aun entorno más competitivo a nivel internacional, se les induce a reducir sus márgenes de beneficio aún más a fin de evitar la erosión de su base de clientes a los proveedores extranjeros. En general, el empleo se expande sin producir presiones inflacionarias.
Aquí, vamos a explorar diferentes, pero complementarias, el canal a través del cual un aumento de los precios de los activos y conducirtipo de cambio real reconocimiento a una expansión del empleo sin aumentar la inflación. El fracaso de la ley del precio único se debe a la hipótesis Balassa-Harrod-Samuleson de un sector no transable, lo que tratamos como el de bienes de capital sector productor, se extiende junto con el sector transable. A raíz de la literatura empírica (véase Obstfeld y Rogoff, 1996), suponemos que el sectorbien no comercial es bastante mano de obra. Cuando el boom del mercado de valores se produce, hay un aumento demanda de bienes de inversión. Sin embargo, la presencia de los costes externos de ajuste, que se modela mediante la introducción de la estructura clásica de dos sectores, significa que hay una curva de oferta con pendiente ascendente del bien de capital. (Goolsbee, de 1997, presenta...