Macro

Chile: Políticas Contra Cíclicas para la Crisis

Luis Eduardo Escobar F.
Santiago, 9 de marzo, 2009

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Chile: Políticas Contra Cíclicas para la Crisis1
Luis Eduardo Escobar F.2
Santiago, 9 de marzo, 2009

I. Introducción Las crisis financieras son intrínsecas a la existencia de sistemas financieros. No hay país que tenga un sistema financiero con bancos comerciales que no hayasufrido al menos una gran crisis financiera. Las crisis financieras son serias porque tienen un gran impacto sobre la actividad económica “real”, es decir, la producción de bienes y servicios no financieros. El canal de transmisión desde el sector financiero de la economía al sector real es el crédito, tanto en lo referente al volumen como en cuanto a su costo. Generalmente se distingue entre crisis decarácter sistémico, que afectan al conjunto del sistema financiero y la economía, y aquellas más limitadas que afectan sólo a una parte del sistema financiero, como las asociaciones de ahorro y préstamo o las compañías de seguro. En general, cuando una crisis afecta al sistema bancario en su conjunto estamos enfrentados a una crisis sistémica. Estas se caracterizan por una rápida y fuertecontracción del crédito y por su alto costo económico.3 La primera crisis financiera de la que tenemos conocimiento fue la Crisis de los Tulipanes a mediados de la década de 1630, en Holanda. Desde entonces las economías de mercado han sufrido crisis financieras recurrentemente. La más conocida internacionalmente, desde luego, fue la crisis de 1930 que, como la actual, se originó en una excesiva expansióndel crédito en los EEUU. Desafortunadamente, las crisis financieras son relativamente frecuentes. Según el FMI, desde 1970 han ocurrido 124 crisis sistémicas en todos los continentes, incluyendo a varios países desarrollados como España en 1977, los países nórdicos a principios de la década de los ´90, Japón en los ´80 y Corea en 1997. Esta última dio origen a la llamada Crisis Asiática de finesde los ´90. La crisis de hoy es incomparablemente peor a todas las mencionadas anteriormente porque ha afectado la actividad económica real de forma tal que han llevando a una contracción económica generalizada en el mundo industrializado que no se ha visto en 60
Preparado para el Seminario “El Papel del Estado en la Adopción de Políticas Públicas Durante la Crisis Financiera”, organizado por elCongreso Nacional en su sede de Santiago. 2 Economista, Socio de EMCAL Ltda. 3 Ver, por ejemplo, Furceri y Mourougane, Financial Crises: Past Lessons and Policy Implications. Economics Department Working Papers No. 668, OCDE, 17 de febrero, 2009.
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3 años, desde que se crearon las instituciones económicas “modernas” después de la Segunda Guerra Mundial. Por lo mismo, es difícil predecir suevolución. Las opiniones informadas, varios premios Nobel entre ellos, van de un extremo a otro. Desde quienes piensan que la economía norteamericana tardará por los menos 4 años en alcanzar los niveles de producción de 2007 hasta aquellos que proyectan que la economía del Norte se comenzará a recuperar a partir del cuarto trimestre de este año. Ni hablar de la Unión Europea, donde no se descartaque el colapso de las economías del Este e Irlanda haga fracasar el proyecto del euro. En Inglaterra ya se debate si la recesión durará 10 años. Todo esto ha dado origen a una sopa de letras para graficar el tipo de crisis: aguda pero corta, la letra V: aguda y más larga, la letra U; si es más larga aún, la letra W; y para los realmente pesimistas la letra L, una larga caída sin recuperaciónprevisible. En Chile, la crisis sistémica de 1982-83 es la que tenemos en la memoria colectiva y forma parte de las 124 estudiadas por el FMI. Durante ese episodio el PIB de Chile disminuyó en un 17% en forma acumulativa. Más recientemente, en 1999, Chile sufrió otro episodio de contracción del PIB en que la producción disminuyó en un 0,8%, inducido por las condiciones económicas internacionales y...