Marriot corporation

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DIRECCION DE FINANZAS
MBA WEEKEND 2010

“MARRIOTT CORPORATION: THE COST OF CAPITAL”

Profesores: Carlos Maquieira V.
Marcelo González A.
Ayudante: Guísela Gallardo P.

Integrantes: Enrique Durán
Cristian Herrera
Rodrigo Devia

INDICE

1 Antecedentes 3

2 Desarrollo 4

2.1 Estructura 4
2.2 Tasa libre de riesgo (rf) 4
2.3 Costo de la deuda (kb) 5
2.4 Premio porriesgo 5
2.5 Impuestos corporativos 5
2.6 Riesgo de la Deuda 6
2.7 Riesgo del Patrimonio (βbsd, βbcd) 6
2.7.1 Hoteles 7
2.7.2 Restaurantes 7
2.7.3 Marriott Corporation 8
2.7.4 Servicios 8
2.8 Cálculo del Costo Patrimonial y WAAC 8

3 Conclusión 9

Antecedentes

Marriot Corporation tiene tres grandes líneas de negocios:

• Hoteles
• Servicios
• RestaurantesEn este contexto, es necesario estimar de manera confiable cuales proyectos aumentan el valor de los accionistas y para ello Marriott Corporation definió WACC para determinar el costo de capital y con este descontar los flujos de caja.

El objetivo es, determinar el costo de capital (WAAC), utilizando la información del caso, estableciendo supuestos y en definitiva construir la estructura dedesarrollo del caso para con ello aplicar en forma adecuada las fórmulas.

Desarrollo

A continuación, se presenta el detalle de cada cálculo y los supuestos utilizados para resolver el problema de costo de capital de Marriot Corporation y sus respectivas líneas de negocio.

1 Estructura de Capital

En la Tabla adjunta (fuente: Tabla A), se muestra la relación de deuda/patrimonio (B/P)para el holding y sus respectivas líneas de negocio. A partir de la relación de deuda/patrimonio (B/P) se puede construir la relación de P/V y B/V en cada caso.

| |B/P |B/V |P/V |
|Marriott Corporation |0,600 |0,375 |0,625 |
|Hoteles |0,740|0,425 |0,575 |
|Servicios |0,40 |0,29 |0,71 |
|Restaurantes |0,42 |0,30 |0,70 |

2 Tasa libre de riesgo (rf)

Para estimar la tasa libre de riesgo, consideramos las tasas de interés del gobierno (fuente: Tabla B), aplicada a la tasa de 30años (8,95%) para las evaluaciones de Marriott Corporation y Hoteles, en consideración al largo plazo de las inversiones (activos) considerando además peso relativo en el Holding, también consideramos esa tasa para Marriot Corporation.

Para Servicios y Restaurantes, consideramos la tasa de 10 años (8,72%), más representativa del plazo de las inversiones de éstas líneas de negocio.

3 Costo de ladeuda (kb)

En la Tabla A se indica la sobretasa “spread” que piden los inversionistas (bonistas) sobre la tasa libre de riesgo para Marriott Corporation y sus líneas de negocio, con lo que se puede determinar el costo de la deuda a través de la fórmula Kb= rf + PRM.

|  |rf |spread |Kb |
|MarriottCoroporation |8,95% |1,30% |10,25% |
|Hoteles |8,95% |1,10% |10,05% |
|Servicios |8,72% |1,40% |10,12% |
|Restaurantes |8,72% |1,80% |10,52% |1 Premio por riesgo

La estimación del premio por riesgo de largo plazo la obtenemos del Anexo 5 del caso, considerando el spread entre S&P 500 y bonos del gobierno de largo plazo: 7,43%.

2 Impuestos corporativos

Al calcular la tasa de impuestos por año desde el Anexo 1, se obtiene lo siguiente el siguiente detalle:

| |1978 |1979...
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