Matematicas Financieras

LA TASA DE DESCUENTO EN PAÍSES EMERGENTES APLICACIÓN AL CASO COLOMBIANO
FECHA DE RECEPCIÓN: 5 de mayo FECHA DE APROBACIÓN: 29 de julio Pp. 120-135

The Discount Rate in Emerging CountriesApplication of the Colombian Case
Jairo Humberto Sánchez Segura*

* Administrador de Empresas, Universidad EAN; Especialista en Planeación y Desarrollo Regional, CIDER; Especialista en Finanzas; Magíster enFinanzas, Universidad de los Andes. Experiencia docente en el Instituto de Postgrados de la Universidad de la Sabana y Facultad de Administración Universidad EAN. Asesor administrativo y financiero de programas de gobierno (Presidencia de la República), Consultor administrativo y financiero en programas de cooperación internacional con la Unión Europea en Colombia, Gerente Administrativo yFinanciero de compañías del sector real como MTM Ltda. y Marroquinera Mario Hernández S. A., Tesorero Universidad EAN. Actualmente Docente de la Facultad de Postgrados de la Universidad EAN.

Revista EAN No. 69 Julio-Diciembre 2010 Bogotá, Pp.

RESUMEN

L

a evaluación financiera se constituye en parte fundamental para determinar la viabilidad de los proyectos. En este proceso, el costo decapital se constituye en herramienta básica para medir no solo el retorno esperado, sino el riesgo percibido por los accionistas. A una mayor tasa esperada de retorno del capital, los proyectos serán más exigentes y requerirán mayores tasas de rentabilidad que recuperen la inversión y generen el retorno esperado por quienes asumen el riesgo de la financiación. Este artículo presenta dos modelosfinancieros utilizados para el cálculo del costo de capital y los ajustes necesarios para calcular dicho costo cuando se trata de inversiones en países emergentes. Parten ambos del modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model) o modelo de precios de activos de capital y desarrolla los ajustes necesarios para calcular el mayor riesgo percibido en países emergentes que finalmente se refleja en la tasa dedescuento. Se aplicarán ambos modelos al caso colombiano para determinar el costo de capital en inversiones efectuadas en su territorio.

Palabras claves
Costo de Capital Rendimiento Riesgo Tasa libre de riesgo CAPM (Modelo de precios de activos de capital-Capital Assets Pricing Model)

ABSTRACT
The financial evaluation is considered a fundamental issue to determine the feasibility of projects.In this process, the capital cost becomes a basic tool to measure not only the expected return, but also the risk as seen by shareholders. To an expected high capital return rate, projects would become more demanding and would require higher profitability rates that recover investment and generate the expected return for those who assume the risk of financing. In this paper, two financial modelsare presented as used to calculate capital cost and to make the necessary adjustments to also calculate this cost when investing in emerging countries. Both models are based on CAPM model (capital assets pricing model) or capital active pricing model and develop the necessary adaptations to calculate the highest risk observed in emerging countries that is finally reflected in a discount rate. Bothmodels are applied to the Colombian case to determine the capital cost of investments made in this country.

Key words
Capital cost Economy of use Risk Risk free rate CAPM (capital active pricing model)

RESUMÉÉ
L ’évaluation financière est constituée fondamentalement pour déterminer la viabilité des projets. Dans ce processus, le coût du capital est un outil de base pour mesurer nonseulement le retour sur investissement, mais également le risque perçu par les actionnaires. À un plus grand taux de retour sur investissement du capital, les projets seront plus exigeants et requerront de plus grands taux de rentabilité qui récupèreront l’investissement et produiront le retour sur investissement nécessaire pour que le risque de financement soit assuré. Cet article présente deux...