Medición del valor en riesgo de los flujos de caja descontados. aplicación a un caso empresarial

Medición del valor en riesgo de los flujos de caja descontados. Aplicación a un caso empresarial
Measuring VaR of Discounted Cash Flows. Application to a Business Case
Luz Stella Flórez Ríos* Jenny Moscoso Escobar**

Recepción: Agosto 11 de 2009

Aceptación: Octubre 09 de 2009

Resumen A partir de la literatura existente se pretende mostrar el modelo de Flujo de Caja en Riesgo (CFaR),desarrollado en la investigación titulada, “Medición del valor en riesgo de los flujos de caja descontados para la empresa colombiana que no cotiza en bolsa”. Al mismo tiempo, aplicarlo a una empresa no financiera del sector real, con especificación de las variables operacionales y macroeconómicas como resultados aleatorios, en un proceso de modelado estadístico por medio del enfoque de SimulaciónMontecarlo Estructurado. El objetivo es medir la posible variación de los flujos de caja futuros descontados, a través de una tasa ajustada por riesgo, para aplicarla como herramienta de toma de decisiones con base en el CFaR. Palabras clave: Administración del riesgo corporativo, flujo de caja libre, riesgo financiero, riesgo del negocio, flujo de caja en riesgo, estados financieros proyectados,tasa de descuento, simulación Montecarlo, caso aplicado al sector real.
* MSc en Finanzas y Especialista en Finanzas, Universidad EAFIT. Economista Industrial. Docente Catedrática, Universidad EAFIT. Investigación cofinanciada por la Universidad Católica Popular de Risaralda. lflorez4@eafit.edu.co **

MSc en Finanzas y Especialista en Economía de la Empresa, Universidad EAFIT. Administradora deEmpresas, Universidad de Antioquia. jmoscoso@economicas.udea.edu.co

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AD-MINISTER Universidad EAFIT Medellín Número 15 jul - dic 2009

Abstract This article seeks to appropriate a Cash Flow at Risk –CFAR- model from the literature developed in the research of Postgraduate, Measuring Value at Risk of Discounted Cash Flow for the Colombian Firm not listed on the stock market and apply it toa non-financial firm at the real sector, which specifies the operational and macroeconomic variables as random results, in a process of statistical modeling by Monte Carlo simulation approach structured in order to measure the variation in future cash flows discounted by a risk-adjusted rates for applications such as toolmaking decisions through the CFaR. Key words: Corporate Finance, BusinessRisk, Market Risk, Value at Risk, Cash Flow, Montecarlo Simulation, Application Case Firm. Introducción Debido al éxito de la cuantificación del riesgo de las entidades financieras a través del VaR, se propuso en el contexto corporativo no financiero el Cash Flow at Risk (CFaR) como enfoque equivalente al VaR, para cuantificar los riesgos a los que se exponen este tipo de organizaciones. El CFaRpuede definirse como como el valor mínimo probable dentro de la distribución de probabilidad de los flujos de caja de una compañía, en un horizonte de tiempo dado y condicionada a la información disponible en la actualidad. Para Monteiro (2007, 5), el CFaR es una herramienta de control del riesgo de mercado que busca simular el valor en riesgo del flujo de caja futuro, tanto operacional comofinanciero de una empresa, dentro de un intervalo de confianza predefinido. En palabras de Wiedemann et al. (2003, 9), “es un enfoque que responde a la pregunta de cuán grande es la desviación entre el flujo de caja actual y el valor planeado (o el usado en los presupuestos) debido a cambios en los factores de riesgo subyacentes”. El cash flow at risk, adicionalmente, es una medida que los hedgerscorporativos pueden usar para identificar el riesgo de mercado asociado con cambios en los precios de comodities, activos financieros, tasa de interés y de cambio, que ellos pueden comprar o vender y tomar decisiones de cobertura utilizando activos derivados (Khoja, 2003, 4). Bajo tales consideraciones, esta herramienta proporciona a las empresas no financieras la identificación, cuantificación y...