Mercado De Activos Financieros

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Mercados de activos financieros distintos de la renta variable

I. Estructura dE los mErcados rEgulados dE valorEs dE la rEnta fIja 1.1. Emisores y productos de valores de renta fija: emisores 1.2. Emisores y productos de valores de renta fija: productos II. otros mErcados no organIzados E InstrumEntos fInancIEros otc III. sIstEmas dE EjEcucIón dE órdEnEs En los mErcados dEactIvos fInancIEros dIstIntos
dE la rEnta varIablE

Iv. la transparEncIa En los mErcados dE actIvos fInancIEros dIstIntos dE la rEnta varIablE

Introducción El concepto de mercados de activos financieros distintos de la renta variable hace referencia a un conjunto de mercados secundarios integrados por instrumentos diversos que van desde los valores tradicionalmente negociados en los mercadosde renta fija —papel comercial, bonos, obligaciones, cédulas, etc.— a los que se suman desde fechas más recientes las emisiones titulizadas —pagarés titulizados, bonos de titulización hipotecaria y de activos—, hasta otro tipo de productos estructurados que puede estar o no cotizados en los mercados —notas— y demás productos derivados negociados típicamente al margen de los mercados financierosregulados —contratos de permuta financiera (swaps), derivados de crédito (CDSs), derivados no estandarizados, etc.—. De cara a su sistematización, en este trabajo se han dividido estos instrumentos financieros en dos grandes bloques; valores negociados en los mercados de renta fija y productos puramente OTC (Over The Counter). La mayoría de estos instrumentos presentan como característicasprincipales las siguientes: la contratación de las operaciones se realiza fundamentalmente siguiendo procedimientos de ejecución de tipo bilateral o directa entre los participantes; muestran una arquitectura de mercado descentralizada —en

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Estudio sobre la transparencia de emisores en Iberoamérica

la que no existe un único libro de órdenes—, siguen un modelo de mercado dirigido por precios—en contraposición a los mercados dirigidos por órdenes (como ocurre típicamente en la renta variable)— y, en determinadas ocasiones, la ejecución de las órdenes tiene lugar al margen de los mercados regulados de valores (de forma OTC). Muchos de estos activos financieros padecen una iliquidez de tipo estructural. Sus frecuencias de contratación y la operativa sobre los mismos son bajas, ya quepocos cotizan y contratan diariamente. La liquidez depende de una variedad de factores tales como el nombre del emisor del valor o del producto estructurado o contrato de derivados y su rating —en definitiva, del riesgo de crédito asumido por el inversor—, del tamaño de la emisión o contrato, del número de entidades participantes en sus mercados secundarios, etc. La mayor actividad operativa en estosactivos financieros se concentra normalmente en los momentos inmediatamente posteriores a su puesta en circulación en el mercado primario —lanzamiento inicial del producto—, de manera que a medida que transcurre su vida la liquidez de los mismos se va “secando”. En algunas ocasiones, como ocurre en los valores puestos en circulación por determinados tesoros nacionales y grandes emisores, estailiquidez se mitiga mediante el establecimiento de sistemas de creación de mercado —dotación de liquidez por parte de determinadas entidades financieras e intermediarios— y la existencia de sistemas y plataformas centralizadas de ejecución de operaciones que facilitan la operativa en el mercado secundario. Esta conjunción de factores y características, en especial la estructura bilateral delmercado y la iliquidez de muchos de los productos incluidos dentro de la clasificación “mercados de activos distintos de la renta variable”, condiciona la transparencia de los mercados secundarios de estos instrumentos, que podemos medir a través de la información pre y post contratación existente sobre cada uno de ellos. Como consecuencia de ello, se produce en ocasiones una ausencia de precios e...