Mercados emergentes

Análisis y perspectivas para 2011 de los mercados emergentes

15/02/2011
Al hacer balance de los resultados del año pasado, resulta tentador afirmar que fue un año difícil para los hedge funds, ysobre todo para los de mercados emergentes y macro. A nuestro juicio, esto es escurrir el bulto. El año pasado estuvo lleno de oportunidades, pues se desarrollaron algunos hechos macroeconómicosfascinantes y negociables, como la crisis de la deuda griega y, posteriormente, la de la deuda pública de la zona euro. Asimismo, la evolución microeconómica fue sumamente interesante, con anomalíasrelacionadas con conflictos en Corea y Tailandia, de carácter político en Venezuela y Argentina, y derivadas de errores técnicos en el Dow, por mencionar sólo unas pocas. Además, la inexorable marcha chinahacia el desarrollo continúa brindando todo tipo de oportunidades en posiciones largas y cortas. Nunca tuvimos problemas para encontrar estrategias, y ahora tampoco.
Por todo ello, nos preguntamospor qué los inversores no se vieron recompensados con una rentabilidad récord por su riesgo. Pensamos que la respuesta se encuentra en que, tras la oleada de ventas de mayo, el capital de riesgo de todoel mundo sufrió durante el verano y, posteriormente, volvió a hundirse durante la crisis irlandesa de octubre. En resumen, las carteras que formamos con estrategias macro muy potentes de volatilidady anomalías (opiniones que aún mantenemos en su mayor parte) no revertieron a la media ni corrigieron con tanta rapidez como después de la caída de marzo de 2009. La buena noticia es que todo puedecambiar muy rápidamente. No tenemos muchos problemas para encontrar estrategias que, a nuestro juicio, ofrecen una elevada probabilidad de éxito final; el reto está en gestionar el riesgo hasta la fechafinal. En nuestra opinión, este problema es más importante para nuestros inversores que el contrario.
De cara al futuro, pensamos que 2011 proporcionará una volatilidad negociable considerable en...