Negocios

Economía y Desarrollo No. 1 / Vol. 128 / Ene.-Jun. / 2001

El Valor Actual Neto (VAN) como criterio fundamental de evaluación de negocios
Dr. Manuel Castro Tato *

Este trabajo tiene como objetivo central analizar la evolución de la aplicación del VAN como criterio principal de evaluación de negocios y su forma principal de cálculo. Y sus ventajas en relación con otro criterio con la tasainterna de retorno (TIR).

Introducción

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S CONOCIDO que la mayor parte de la literatura internacional especializada en la evaluación económica de las inversiones ha sido confeccionada por autores que viven y laboran en los países capitalistas desarrollados; por lo que sus planteamientos se corresponden generalmente con la práctica económica de dichos países, donde el mayor número deinversiones está en la adquisición de acciones y de bonos, cuyo proceso inversionista de estudio y ejecución de la inversión se realiza en un período de tiempo muy corto, en su inmensa mayoría, y por lo tanto el efecto económico por la inmovilización de los recursos de ese período es despreciable económicamente por su pequeña cuantía. Sin embargo, no sucede lo mismo cuando las inversiones se realizan enlos países subdesarrollados, donde la mayoría de los proyectos de inversión son ins*

Profesor titular y consultante del Departamento de Marketing de la Facultad de Economía , Universidad de La Habana.

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talaciones que generalmente tienen un proceso inversionista de varios años, por lo que el efecto económico por la inmovilización de los recursos es importante y debe considerarse en laevaluación económica. Por ello, este trabajo tiene como objetivo central h acer un análisis lo más concreto posible de los factores y aspectos principales que deben ser objeto de un estudio y análisis previo para su consideración en la determinación del VAN, como criterio de evaluación de inversiones, especialmente en proyectos q ue tienen como objetivo la construcción de nuevas instalaciones.Antecedentes generales
Hace más de medio siglo se le denomina Valor Actual (VA), en las matemáticas financieras, a la cantidad de dinero que representa en la actualidad cualquier ingreso futuro “S” que se debe recibir dentro de “n” años. Esta suma de dinero que se puede o pudiera cobrar en este momento se determina utilizando la conocida fórmula de “descuento compuesto”, mediante la aplicación deuna tasa de interés “i”, cuya notación más conocida es de: VA = S/(1 + i) n. El valor de ese futuro ingreso a recibir representa para el poseedor de ese dinero la pérdida de una ganancia o renta anual, que es representada por el valor del interés “i” que se le disminuye anualmente para determinar el valor en ese momento del futuro ingreso. Sin embargo, en los casos en que el futuro ingreso arecibir se reciba semestralmente o anualmente durante “n” períodos en forma de renta ®, el método de cálculo que se utiliza para determinar el VA, sería el siguiente: VA = R [i - (1 + i)-n ] Donde: VA = Valor actual; R = renta o ingreso periódico a recibir; i = tasa de interés del mercado; n = número de períodos de tiempo. Por ello el VA del saldo anual de la suma de los flujos netos de caja, es decirlos ingresos, menos los egresos anuales en efectivo que se ha pronosticado se van a recibir al realizar una inversión, se ha denominado históricamente desde la década de 1960 como Valor Actual Neto (VAN), el cual se comenzó a utilizar

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desde esa década como uno de los criterios principales de evaluación de inversiones, por v arias entidades de crédito internacional, conjuntamente con ladenominada Tasa Interna de Rendimiento (TIR), la cual en esencia es una variante de cálculo del VAN, así como la Tasa de Rentabilidad Contable, que era conocida en Cuba como la tasa de eficiencia económica (Ganancia promedio anual/inversión total) y también se utilizaba el Plazo de Recuperación de la inversión (véase Cuadro No. 1).
Cuadro No. 1 Criterios de evaluación de inversiones utilizadas...