Política Fiscal Brazil

Política Fiscal

En el primer semestre del año, el escenario internacional volvió a presentar una gran inestabilidad. El problema de las deudas soberanas de los países europeos reapareció ante la perspectiva concreta de la necesidad de una reestructuración. De manera paralela, la economía estadounidense perdió parte del impulso del crecimiento, a pesar de la presencia de fuertes estímulosmonetarios y fiscales, volviendo a desarrollarse por debajo de su potencial, con niveles de desempleo todavía elevados. Ahora, el estancamiento en torno a la ampliación del límite de endeudamiento del gobierno de Estados Unidos plantea nuevas incertidumbres de carácter fundamental que afectan la base misma del orden monetario internacional.
Esa situación revela los límites de la política económicaen los países desarrollados para adecuar el intenso proceso de reducción del endeudamiento (conocido como "desapalancamiento"), principalmente por parte de las familias. Las tensiones acaban por manifestarse en desconfianza respecto de la política fiscal y la futura trayectoria de la deuda pública de esos países, con un fuerte aumento de las primas por riesgo. Sea cual fuere el escenario, pareceinevitable un período prolongado de bajo crecimiento en las economías centrales.
Los países emergentes están asumiendo el relevo en ese contexto de fragilidad en los países desarrollados, manteniendo el crecimiento en medio de la fuerte liquidez internacional. Las principales consecuencias han sido la aceleración de la inflación debido al aumento de la demanda interna y las presiones sobre lavalorización del tipo de cambio.
En Brasil, la inflación presenta señales de resistencia a la política monetaria y debe permanecer presionada durante el próximo semestre, cerrando el año más cerca del límite superior de la banda de tolerancia que en torno al valor central de la meta. De acuerdo con las expectativas recopiladas semanalmente por el Banco Central, las proyecciones para 2012 son quepermanecería por encima de la meta del 4,5%, lo que ha llevado a una revisión al alza de la trayectoria esperada para la tasa de interés.

Aunque la aceleración de la inflación desde mediados del año pasado haya reflejado el aumento en los precios de los alimentos en el mercado internacional, el comportamiento más reciente de esos artículos ha sido favorable. No obstante, los núcleos de lainflación permanecen bajo presión. La principal fuente de resistencia a una desaceleración más fuerte de la inflación ha provenido de los servicios, cuya variación anual ya supera el 8,5%. Son precios que responden mayormente a las condiciones internas, más allá de que presenten un fuerte componente de inercia, incluso por la presencia de la indización formal de los contratos.
Un factorimportante para explicar el comportamiento de los precios de los servicios es la evolución de los salarios en ese sector. Por una parte, existe una presión de costo asociada al comportamiento del salario mínimo, que funciona como un faro para las remuneraciones en actividades de servicios, incluso las que se caracterizan por la informalidad. El salario mínimo tuvo aumentos reales significativos desde2002, acumulando una variación del 60% entre 2003 y 2010. Por otra, el aumento de los ingresos de los grupos ubicados en los estratos más bajos de la distribución ha generado una fuerte presión de demanda en ese sector, que también contribuyó al aumento de precios en la medida en que el mercado laboral se encuentra bastante activo con tasas de desempleo en niveles históricamente bajos.
Porconsiguiente, la economía brasileña parece haber alcanzado un ritmo de crecimiento incompatible con el cumplimiento de la meta inflacionaria, no solamente para 2011, sino también para el año próximo. Para reencauzar la inflación hacia la meta será necesario un crecimiento inferior al potencial durante algunos trimestres. A largo plazo, el crecimiento no inflacionario debe provenir del aumento de la...