politicas para tipos de cambio fijo y flexible

VIII - Políticas macroeconómicas con tipo de cambio fijo
a)

Modelo sin ajuste de precios

Sea un modelo representativo delbmercado
de bienes:
c
b
c
C

b

c

Y = F Y,r + X E,Y @ EM E,Y + G 0
gasto privado

exportaciones

importaciones gasto público

En el modelo precedente, los símbolos representan lo siguiente:
r
es la tasa de interés interna
E
es el tipo de cambionominal
es la renta internacional (exógena)
Y*
donde:

1>FY >0 ; M Y >0 ; F r LY >0 ; Lr 0 ; Br >0
Las pendientes de las expresiones serán:
para la función IS:

dY = FY dY + F r dr @ M Y dY
@
F
+f
M
dr
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f 1f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
Yf
Yf
= f
0
LY
dY LM
para lafunción de balanza de pagos, BP:

0 = @ M Y dY + Br dr
dr
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f M
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
Y
= f
>0
dY BP Br
El gráfico representativo del equilibrio conjunto de los tres mercados es como se muestra en la
página siguiente.

r
LM
Superávit
BP

Déficit
IS
Y
Gráfico 8.1 – Equilibrio externo sin ajuste de precios

En cuanto a lasfunciones IS y LM, los excesos de demanda y oferta relevantes son los
convencionales. En cuanto a la BP, por encima de ella existe un superávit de balanza de pagos,
porque deberá suceder una de las dos cosas siguientes:
• bajar la tasa de interés para disminuir la cuenta capital;
• aumentar el ingreso para (vía importaciones) disminuir la cuenta corriente.
Por motivos análogos, existe un déficit debalanza de pagos por debajo de BP.
En cuanto a la pendiente de la función BP, resulta que la misma depende del valor de Fr, y éste
valor depende de la sensibilidad de la cuenta capital a los intereses. Para el caso particular de
movilidad nula de capitales, Fr = 0, y en consecuencia la función BP tendrá el aspecto de una
recta vertical. En ese caso, los conceptos de superávit y déficit serefieren únicamente a
desequilibrios de balanza comercial, no existiendo en estos casos ajustes de cuenta capital. Para
el caso de movilidad completa de capitales, Fr tenderá a infinito, y BP tendrá el aspecto de una
recta horizontal, al valor de la tasa de interés internacional.
Se concluye que en casos de ausencia de entrada de capitales, la función BP determina de
forma autónoma el ingreso deequilibrio, el que debe ser igual a aquél que equilibra la balanza
comercial. Y en casos de movilidad completa de capitales, la función BP determina de forma
autónoma la tasa de interés interna, que será igual a la internacional.
Lo más normal será hallar una función BP con una pendiente positiva moderada, que refleje
una apertura intermedia al flujo de capitales externos. Importante esconsiderar que mientras la
pendiente tenga menor valor absoluto que la LM, expansiones fiscales podrían provocar
superávits (oferta excedente de cambio extranjero) en lugar de déficits, mientras que si la
pendiente de BP es mayor que la de la LM, invariablemente se originará un déficit. El primer
caso es notoriamente posible, dado que en ausencia de expansión monetaria, la elevación de la
tasa deinterés interna puede reforzar el proceso mediante ingreso de capitales.

r

BP

r

Superávit
re
Superávit

BP

Déficit
Déficit

Ye

Y

Y

Gráfico 8.2 – Movilidad nula y plena de capitales internacionales

b) Modelo con ajuste de precios
Contemplar modelos de economía abierta que tengan en cuenta los precios implica aceptar y
recordar, en primera instancia, que el PBImes, ante todo, un agregado monetario, que valoriza
conceptos internos (C, I, G) y externos (X, M), cada uno por sus respectivos precios ponderados.
En ese sentido, el modelo debe ser convenientemente modificado para aceptar esta aseveración.
Sea un modelo representativo del mercado de bienes:

f

g
f
g
f
g
Pf
Yf
Yf
C
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
Xf
@
@
Y = PF...