Portafolios

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Teoría del Portafolio

Funciones del Director Financiero

1. Dirección Financiera:
• Determinación de la estructura Financiera
• Establecimiento de líneas de inversión
• Política de dividendos

2. Tesorería:
• Obtención y gestión de los recursos de la Empresa
• Relación con los bancos
• Gestión de los flujos de caja• Elaboración de presupuestos de tesorería
• Pago dividendos
• Contratación de seguros
• Gestión de fondo de pensiones

3. Control de Gestión:
• Supervisar el empleo de fondos
• Dirección contable
• Elaboración de estados financieros
• Relaciones con hacienda

Factores que determinan la toma de decisión1. Dinero
2. Tiempo
3. Riesgo
4. Factor Humano

Flujo grama de la dirección financiera

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ORGANIGRAMA

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RENDIMIENTO ESPERADO Y RIESGO

Dado que el rendimiento futuro de los activos financieros es incierto, éste es considerado como una variable aleatoria. Así, la incertidumbre hace que además de los rendimientos esperados,los analistas deban tener en cuenta el riesgo de los activos financieros. Por este motivo, la teoría moderna de la inversión hace uso de distribuciones de probabilidad para estimar el rendimiento futuro de los activos financieros y el riesgo asociado.

La teoría del portafolio considera que en las decisiones de inversión sólo se tienen en cuenta el retorno esperado y el riesgo. El primer momentode la distribución del retorno es usado como estimación del retorno esperado, y la varianza (o la desviación estándar) del retorno es empleada como medida del riesgo. En el área financiera, la desviación estándar es conocida como la volatilidad.

Estimación del rendimiento y riesgo de un activo individual

El retorno esperado de un activo de riesgo es calculado con el primer momento de ladistribución de los retornos:

1.- Para r variable aleatoria discreta.

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2.- Para r variable aleatoria continua.

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Donde f(r) representa la función de probabilidad del retorno, la cual puede ser continua o discreta. El segundo momento de esta distribución, con respecto a la media, constituye el riesgo del activo:

3.- Para r variable aleatoria discreta.

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4.- Para rvariable aleatoria continua.

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Adicional al riesgo y al rendimiento esperado, la teoría requiere el cálculo de las relaciones entre los rendimientos de estos activos. Para este cálculo se puede emplear la covarianza o el coeficiente de correlación. La covarianza entre retornos de las parejas de activos A y B se determina como:

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Y el coeficiente de correlación de los retornos deesta pareja como:

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El coeficiente de correlación 〉 es una medida que varía en el intervalo [-1,1]. Un valor 〉 = -1 indica una perfecta relación lineal negativa, mientras que un valor de 〉 = +1 indica una perfecta relación lineal positiva entre los retornos de A y B.

Estimación del rendimiento y del riesgo de un portafolio

Un portafolio constituido por n activos individuales sepueden representar mediante un vector de n elementos:

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Tal que:

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El elemento wi indica la tasa de participación del activo individual i en el portafolio. La esperanza matemática del rendimiento de un portafolio resulta ser el promedio de los n rendimientos esperados individuales, ponderados por la participación de cada activo individual en el portafolio:

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Estetambién se puede expresar como el producto entre el vector transpuesto de w y el vector de rendimientos esperados individuales:

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De otro lado, la varianza del portafolio se determina a partir de:

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Donde i y j representan dos activos individuales del portafolio, wi y wj sus participaciones en el portafolio, y la covarianza entre sus retornos. En la expresión la varianza del...
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