Reservas Internacionales

Una Estrategia de Acumulación de Reservas Mediante Opciones de Venta de Dólares. El Caso de Banco de México

INDICE
I. II. III. RESUMEN .........................................................................................................................................2 INTRODUCCIÓN.............................................................................................................................3 OPCIONES DE VENTA DE DÓLARES ........................................................................................4 III.1. III.2. IV. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS ......................................................................................4 RESULTADOS DE LA SIMULACIÓN.....................................................................................5APROXIMACIÓN ANALÍTICA DEL PRECIO DE LA OPCIÓN .............................................8 IV.1. IV.2. PROB(NO RESTRICCIÓN) ...................................................................................................9 W(EJERCICIO EN EL DÍA T) .............................................................................................13

V.

SENSIBILIDAD DEL PRECIO DE LA OPCIÓN.......................................................................16 V.1. ESTIMACIÓN DEL PRECIO DE LA OPCIÓN ........................................................................16

VI.

CONCLUSIONES ...........................................................................................................................23

BANCO

DE

MÉXICO

I.

Resumen

Este trabajo de investigaciónplantea una estrategia de acumulación de reservas para el Banco de México a través de opciones, que busca disminuir el impacto de compras de divisas en el mercado cambiario. El documento presenta una aproximación analítica para valuar el precio teórico de estas opciones así como un análisis de los parámetros que determinan su valor.

Manuel Galán Medina1 Javier Duclaud González de Castilla AlonsoGarcía Tamés

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Los autores Manuel Galán, Javier Duclaud y Alonso García son funcionarios del Banco de México con los cargos de Gerente de Inversiones y Cambios Nacionales, Subgerente de Cambios Nacionales y Director General de Operaciones de Banca Central, respectivamente. Los autores quisieran agradecer la revisión exhaustiva y los comentarios realizados por José Ramón Rodríguez y RicardoMedina. Cabe aclarar que el punto de vista expresado en este artículo corresponde al de los autores y no necesariamente representa el de Banco de México.

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UNA ESTRATEGIA DE ACUMULACIÓN DE RESERVAS MEDIANTE OPCIONES DE VENTA DE DÓLARES. EL CASO DE BANCO DE MÉXICO

II.

Introducción

En la “Exposición sobre la Política Monetaria para 1996”, el Banco de México anticipó la posibilidad deadquirir divisas en el mercado cambiario cuidando de no presionar el tipo de cambio y de no enviar señales que pudieran interpretarse en forma errónea por los agentes económicos. Sin embargo, si bien el Instituto Central estimaba conveniente la mayor acumulación de reservas internacionales, también advertía la importancia de que ello se lograra mediante un esquema que favoreciera las compras dedólares cuando el mercado estuviera ofrecido y las inhibiera cuando estuviera demandado, de forma que se alterara lo menos posible el régimen cambiario de libre flotación. En este documento se plantea una estrategia de acumulación de reservas a través de Opciones de Venta de Dólares, que permite al Banco Central alcanzar dichos objetivos. El documento está organizado de la siguiente manera: En lasegunda sección se describen las características de la opción, y se presentan los resultados de una simulación de compra de divisas en caso de que el Banco de México hubiera vendido opciones en el período de enero de 1995 a julio de 1996. En la tercera sección se presenta una aproximación analítica para valuar su precio y la probabilidad de ejercicio. Esta última permite estimar el monto esperado...