Salida a bolsa

QUÉ ES Y EN QUÉ CONSISTE
Una empresa puede financiar sus operaciones por medio de deuda y/o capital propio, y acudirá a una u otra fuente de financiación dependiendo de una serie de factores internos y externos, como son la estructura de su pasivo -tanto presente como futuro-, la aversión al riesgo de los decisores, el tipo de actividad y sector en que opere, etc. Para conseguir deuda, laempresa puede concurrir al mercado crediticio -a corto o largo plazo- y al mercado de capitales de renta fija, emitiendo deuda en cualquiera de sus formas. La captación de recursos propios se hace en el mercado de capitales de renta variable, a través de ampliaciones de capital.
En este contexto, se entiende por salida a Bolsa el proceso por el que los propietarios de una empresa ponen a la venta, deforma pública o privada, todas o una parte de las acciones, que pasan a cotizar en Bolsa. Es, por tanto, para la empresa una fuente de financiación alternativa a la deuda, que se emplea en la medida en que los efectos positivos, tanto para la empresa como para el accionista, sobrepasan los negativos y son consistentes con los objetivos corporativos que se persiguen.
Existen básicamente cuatroformas de salida a Bolsa:
1) Introducción directa, por la que se solicita la admisión a cotización de acciones ya existentes y en manos de los accionistas, siguiendo una serie de requisitos;
2) Oferta Pública de venta de acciones (OPV), que en la práctica se instrumenta a través de dos vías: a) Oferta pública de acciones ya existentes; y b) Oferta pública de una ampliación de capital.
3)Colocación privada de acciones, que supone la colocación limitada de acciones a un determinado público previamente seleccionado;
4) Colocación mixta pública y privada.
El proceso de salida a Bolsa lleva consigo el cumplimiento de un conjunto de requisitos, la formalización de una documentación, y el estudio y decisión sobre una serie de elementos con los que la mayor parte de las empresas no estánfamiliarizadas, por lo que acuden al asesoramiento de entidades especializadas (Sociedad de Valores, Bancos de Inversión, etc.). La descripción pormenorizada de todos estos elementos excede con mucho el propósito y espacio de este escrito.
De todas formas, y de manera esquemática, el proceso puede dividirse en las fases que comentamos a continuación.

DISEÑO DE LA OPERACIÓN
En la fase de diseño hayque tomar decisiones sobre los siguientes temas:
a) momento de la salida, que se fija teniendo en cuenta aspectos como la existencia de períodos conflictivos, de otras ofertas coincidentes en el tiempo, de situaciones especiales por las que atraviese la empresa, del momento general del mercado bursátil, etc.;
b) porcentaje de colocación en el mercado, considerando la dimensión de la compañía y laadecuación entre oferta y demanda del título;
c) sistema de salida y procedimiento de colocación: ampliación de capital, venta de acciones en cartera o de antiguos socios, venta de acciones nuevas, etc.;
d) procedimiento de valoración de la empresa y valor de la acción. Dependiendo del tipo de empresa, suelen utilizarse el método del PER, el del descuento de los dividendos futuros o el deldescuento de los cash flows futuros;
e) identificación del accionista objetivo: institucional, privado, nacional o extranjero;
f) fijación de la horquilla del precio de salida, con base en las conclusiones que se deriven del punto d);
g) lugar de la colocación: mercado secundario, mercado de corros, mercado continuo;
h) naturaleza del sindicato de aseguradores y colocadores: número departicipantes, relaciones entre ellos, figuras empleadas.

EJECUCIÓN DE LA OPERACIÓN
En la fase de ejecución de la salida a Bolsa es clave la actuación del sindicato de colocadores y, más concretamente, la de los responsables de la operación en su conjunto: los llamados coordinadores globales. Estos coordinadores globales deben tener capacidad para desarrollar la operación y llevar a cabo una auténtica...