Sistema Financiero

Una nota sobre la política monetaria y el desarrollo financiero en Colombia durante el siglo XX 1 . Fabio Sánchez Andrés Fernández Armando Armenta2

Un tema relevante en la historia monetaria colombiana del siglo XX es la relación entre la evolución de la banca central y el desarrollo del sistema financiero. El tema reviste especial importancia pues la creación del Banco de la República en 1923fue motivada, entre muchas otras razones, por el deseo de proveer solidez a un sistema financiero incipiente. Sin embargo, después de ocho décadas de contar con un instituto Emisor como prestamista de última instancia, el sistema financiero colombiano sigue mostrando un bajo desarrollo. Si bien los países latinoamericanos han mostrado en promedio un bajo nivel de desarrollo financiero3 , Colombiamuestra un pobre desempeño incluso comparado con economías vecinas similares (Gráfico 1). Lo cual, a su vez, puede haber sido un determinante en el desarrollo de los indicadores del desarrollo económico en Colombia (King y Levine 1993)4 .

Este documento resume algunos de los resultados preliminares de la investigación en curso sobre historia monetaria colombiana en el siglo XX llevada a caboen el Centro de Estudios sobre Desarrollo Económico (CEDE) de la Universidad de Los Andes. 2 Investigadores del CEDE -Facultad de Economía; Universidad de Los Andes. 3 Medido este desarrollo como la relación cartera del sistema financiero al producto agregado. 4 Trabajos como los de King y Levine (1993) o Levine (1997) muestran, sobre una muestra de 80 países (incluida Colombia), cómo el componentepredeterminado del sistema financiero determina significativamente el comportamiento subsecuente del desarrollo económico. De acuerdo con el tamaño de los coeficientes estimados podemos afirmar que, en promedio, si la profundidad promedio del sistema financiero ( medida como M2/PIB ) , hubiese igualado a la de los países con mayor crecimiento de la muestra, ceteris paribus, el crecimiento del PIBpercápita en Colombia hubiera sido un punto mayor en el periodo contemplado (1960-1989). Así mismo, Haber (1991, 1997) encuentra que en México y Brazil, entre los siglo XIX y XX, se dio una relación entre el desarrollo del mercado de capitales y el crecimiento de la industria.
1

En este escrito queremos realizar un análisis comparativo entre los cambios en el desarrollo del sistemafinanciero y la forma como estos se relacionan con el desarrollo de la política monetaria. La hipótesis que intentamos sostener es que la evolución en la banca central colombiana marcó las diferentes etapas del desarrollo financiero del país 5 .
Gráfico 1 Desarrollo financiero en algunos países de Latinoamérica: 1995-2000
CHILE BOLIVIA

BRASIL

URUGUAY ARGENTINA

ECUADOR COLOMBIA

VENEZUELAPERU

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Cartera del Sistema Financiero / PIB
Fuente: International Financial Statistics

Entre las primeras legislaciones de carácter monetario sobre banca central que tuvieron un impacto directo sobre el sistema financiero, sin duda, debe mencionarse a la reglamentación que creó el Banco de la República en 1923. Esta legislación, enmarcadadentro de una ortodoxia monetaria 6 , a la postre se mostró como la base jurídica de donde el sistema de banca comercial vivió uno de los desarrollos más acelerados del siglo XX. La creación del Banco de la República fue una buena señal al mercado internacion al
En la bibliografía existente sobre el caso colombiano sobresalen los trabajos de Kalmanovitz y Avella (2003) y González y García (2001),en los cuales se aborda directamente la relación entre las instituciones monetarias y las barreras al desarrollo financiero así como una pormenorizada recopilación de los hechos más destacados en la evolución del sistema financiero colombiano. Cabe destacar, no obstante, que en su mayoría, los demás trabajos existentes analizan tan sólo periodos específicos en el tiempo o presentan evidencia...