Tablemac 2011

TABLEMAC S.A
Colombia – Madera

RESULTADOS FINANCIEROS 3T2011
Los resultados financieros de Tablemac para el 3T2011 reflejan un positivo
comportamiento en sus ventas, estando en línea con nuestras expectativas.
Sin embargo, el crecimiento en los costos, a raíz del encarecimiento de los
principales insumos para la producción, sumado a mayores gastos en el
transporte por cierres en víasprincipales, y la creciente competencia por parte
de productos importados, derivaron en un deterioro de los márgenes de
rentabilidad de la compañía, y por lo tanto, llevaron a decrecimientos en las
principales cuentas del estado de resultados.

Valor fundamental Dic-2011: $13.60
Precio Actual $ 9.60
28 de octubre de 2011
Perfil de la compañía

Entre las principales cifras del 3T2011,destacamos:
Los ingresos operacionales alcanzaron $28,538 millones en el trimestre, un 16.6%
superiores a los reportados un año atrás (+19.8% A/A en el acumulado de 2011,
$81,338 millones), atribuido a un crecimiento en los volúmenes de venta del 9.4%.
El crecimiento de los costos de venta (25.7%) fue superior al logrado por los ingresos, lo
que condujo a una ligera caída en la utilidad bruta delperiodo del 0.5% A/A, ubicándose
en $8,456 millones. El aumento en los costos es explicado por los incrementos en precios
de las principales materias primas, como madera y papales, y de los insumos para la
producción de resinas (urea y melanina).
De la misma forma, el incremento en los gastos operacionales de 10.5% generó un
deterioro considerable en la utilidad operacional del trimestre(-20.5%), llevándola a caer
hasta $2,407 millones ($3,026 en el 3T2010). Es importante resaltar que estos
incrementos se deben en gran medida a que la compañía está incurriendo en gastos
operacionales no recurrentes y ha adquirido una mayor carga financiera a raíz de la
construcción del proyecto MDF, por lo que se espera que éstos presenten un descenso la
partir del 2012.
En el 3T2011, el EBITDApresentó un retroceso de 9.1% A/A, cayendo a $5,831 millones,
con lo que el margen EBITDA cierra el trimestre en 20.4% (578 pb por debajo del
3T2011). El motivo de este decrecimiento tiene origen principalmente en la reducción
que se ha presentado en las ventas de algunos productos de gran contribución a raíz de
los crecientes niveles de producto importado, mayores gastos en el proyecto MDF ypor
el incremento de la tarifa unitaria de fletes en un 28.5%, debido a los costos extras por
el cierre de vías afectadas en Bogotá y Bucaramanga.

TABLEMAC
es
una
empresa
dedicada a la elaboración y
comercialización
de
tableros
aglomerados,
con
y
sin
recubrimiento al igual que puertas,
piezas y muebles modulares
Acciones en ciculación (Mill.)

25.40

Beta (vs IGBC)

1.20Flotante

62%

Capitalización Bursátil ($ Mill.)

243.824

Rango de movimiento 52-Semanas $
Volumen Promedio Diario ($ Mill.)

8,1 - 13,4
2.500

Liquidez

Alta

ROE
ROA
RPG

2009
3.67%
3.49%
24.82x

2010
4.22%
3.32%
34.99x

2011E 2012E
4.98% 7.30%
3.34% 4.91%
37.53x 23.96x

P / VL
EV / EBITDA
Yield

0.91x
7.52x
2.18%

1.48x
10.76x
1.33%

1.87x8.11x
1.46%

1.75x
5.99x
1.61%

La utilidad neta del trimestre cayó a $1,849 millones, un 8.6% inferior a la registrada en
el 3T2010, lo que llevó a que la cifra acumulada para el año se ubicara un 8.2% por
debajo de la alcanzada en el mismo periodo del año anterior, llegando a $4,912 millones
($5,350 millones a septiembre de 2010).

Jorge E. Zuñiga
joz@InterBolsa.com
(574) 3199446En Conclusión, a pesar de los crecimientos que muestra en sus ventas, Tablemac se
encontró con obstáculos en el periodo que perjudicaron el resultado de la compañía,
destacándose los incrementos en el costo de las materias primas y la competencia por
parte de productos importados como consecuencia de la desfavorable tasa de cambio.
Sin embargo, para finales del mes de noviembre Tablemac...