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Interrelación entre los mercados de derivados y
el mercado de bonos soberanos del Perú y su
impacto en las tasas de interés
Marylin Choy y Jorge Cerna*
* Banco Central de Reserva del Perú
DT. N° 2012-021
Serie de Documentos de Trabajo
Working Paper series
Noviembre 2012
Los puntos de vista expresados en este documento de trabajo corresponden a los autores y no reflejan
necesariamentela posición del Banco Central de Reserva del Perú.
The views expressed in this paper are those of the authors and do not reflect necessarily the position of
the Central Reserve Bank of Peru.
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Interrelación entre los mercados de derivados y el mercado de bonos
soberanos del Perú y su impacto en las tasas de interés*
Marylin Choy† Jorge Cerna‡
Octubre del 2012
Resumen
Una de lasconsecuencias de las políticas monetarias expansivas aplicadas en los países
desarrollados es el crecimiento de los mercados financieros en países emergentes como
el Perú. No solo se observa una evolución de los mercados domésticos, sino que su
integración a los mercados internacionales es cada vez mayor. Por ello es importante
analizar la interrelación entre los mercados financieros y sus implicanciasen la formación
de precios de los activos locales. Especial atención merece el mercado de derivados de
monedas por ser el que mayor impacto puede tener en los otros mercados locales, ante
condiciones de arbitraje. Este documento tiene como objetivo evaluar el funcionamiento
de los mercados monetarios y de derivados peruanos y su implicancia en los rendimientos
de los bonos soberanos y en lastasas de interés domésticas en general.
Clasificación JEL: E43, E44, E52, F31, G12, G13
Palabras claves: Derivados, monedas, bonos, arbitraje, política monetaria
* Los puntos de vista expresados en este documento pertenecen a los autores y no necesariamente reflejan la
posición del Banco Central de Reserva del Perú.
† Gerente Central de Operaciones, Banco Central de Reserva del Perú
‡Supervisor de Tácticas e Inteligencia de Mercado, Banco Central de Reserva del Perú
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1. Introducción
Una de las consecuencias de las políticas monetarias expansivas aplicadas en los países
desarrollados, acentuadas luego de la crisis financiera internacional, es el desarrollo y
crecimiento de los mercados financieros que se viene produciendo en los países
emergentes. Dada la abundante liquidez enlos mercados internacionales, este
acontecimiento tiene como actores importantes a los inversionistas no residentes, atraídos
por los rendimientos más altos que sus inversiones pueden todavía encontrar en estos
mercados.
No solo se observa una evolución de los mercados domésticos, sino que su vinculación e
integración a los mercados internacionales es cada vez mayor. La interrelación quesurge
entre los mercados internacionales y los distintos mercados financieros locales,
especialmente entre los mercados cambiario, monetario y de renta fija, tienen impacto en
las tasas de interés domésticas, y por lo tanto, pueden afectar la ejecución de la política
monetaria.
El Perú no ha sido ajeno a estos desarrollos, y en los últimos años viene experimentando
un rápido crecimiento de susmercados financieros con una mayor participación de los
inversionistas no residentes, atraídos por los sólidos fundamentos de nuestra economía y
por la posibilidad de obtener mayores retornos. La entrada de estos capitales foráneos
tiene impacto en el tipo de cambio, por lo que el Banco Central ha venido adoptando
medidas orientadas a reducir la presión en la apreciación del la moneda local.Algunas de
estas medidas restringen el acceso de los no residentes a determinados mercados
locales, pero a pesar de ello, y en cierta medida debido a ello, las operaciones de los no
residentes generan efectos en los mercados, que se manifiestan finalmente en las tasas
de interés domésticas.
Por ello es importante analizar la interrelación de los mercados financieros y sus
implicancias en la...