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Titularización: Beneficios, Riesgos y Calificación
http://www.capitales.com/riesgo/articulos/nota-tecnica.mhtml

Erick F. Campos
La titularización, conocida también como securitización o bursatilización de activos, es un mecanismo, a través del cual, se obtienen fondos, al transformar activos no fácilmente fracccionables y de bajaliquidez, en instrumentos negociables en los mercados de valores. Es un proceso que permite la generación de valor agregado mediante la transformación de tasas, plazos, y riesgos.
La titularización puede facilitar a las compañías, tanto públicas como privadas, así como a otras instituciones, la obtención de una verdadera reducción en sus costos financieros, al proporcionar acceso a recursos delmercado de capitales a un menor costo. Como elemento comparativo, se debe tener presente, que la titularización es una de las técnicas de financiamiento más importante en los Estados Unidos, y su uso se está expandiendo en el ámbito mundial. En Latinoamérica, por ejemplo, los gobiernos locales de algunas provincias en Argentina han utilizado la titularización para llevar a cabo proyectos deinversión, y en otros casos, para refinanciar deuda con condiciones más favorables.
Bajo el esquema de titularización, estos gobiernos locales emiten deuda, garantizada con los flujos futuros de ingresos generados por impuestos, o por el pago de "royalties". Es de esperar, que otros países de América Latina, como Brasil, Colombia y Chile, experimenten un dinámico crecimiento de nuevas emisionestitularizadas en el ámbito local, por cuanto, cuentan con un marco legal que favorece este proceso, es donde los inversionistas están más familiarizados con los beneficios que ofrece la titularización y tienen más experiencia en relación con el análisis de estos productos.
La titularización comienza con la identificación de los activos que pueden ser usados para obtener recursos. Dichos activos,representan derechos de pago en fechas futuras (cuentas por cobrar), y pueden estar compuestos por carteras de crédito, con garantía hipotecaria, prendaria y fiduciaria, carteras de arrendamiento financiero (leasing), carteras de tarjetas de crédito, carteras de títulos valores, etc. A la empresa que posee tales activos usualmente se le llama originador.
Una vez que se identifican los activos a serutilizados en la titularización, el originador vende o transfiere dichas "cuentas por cobrar" a una sociedad, fideicomiso, u otra entidad legal independiente creada para ese propósito específico (EPE) . El propósito de esta transferencia es separar las "cuentas por cobrar" de los riesgos inherentes al originador.
Una vez realizado este proceso, el fideicomiso procede a emitir títulos (estostítulos pueden ser papeles comerciales, certificados de inversión a plazo, bonos, etc.), con los cuales se brinda financiamiento al originador, a un precio relativamente menor (eso es lo que se espera), al que puede obtener mediante otras fuentes directas de financiamiento. En resumen, el objetivo que persigue la titularización es la obtención de recursos a un menor costo que otras vías definanciamiento, lo cual se logra mediante la separación de las cuentas por cobrar seleccionadas, de los riesgos de la compañía originadora, sin incurrir en un mayor nivel de endeudamiento.
En teoría, la calificación de riesgo que obtienen los títulos de deuda que son emitidos por el fideicomiso o por la entidad administradora, es uno de los elementos que determina la tasa de interés necesaria para atraer alos inversionistas. Estas calificaciones son muy importantes, por cuanto, la mayoría de los inversionistas no cuentan con los recursos ni con los instrumentos necesarios para examinar exhaustivamente la condición financiera y el perfil de riesgo de la empresa originadora, la estructura legal y financiera del fideicomiso, y la capacidad técnica, estabilidad, y perfil del administrador del...