Tras la caída

RePLanteamientO de la estructura financiera

tras la caída
Inflación baja y estable Bajo desempleo Estabilidad financiera Regulación y supervisión bancaria Prevenir y resolver auge y caída de activos Gestionar el tipo de cambio

Objetivos

Tasa de interés de política monetaria Encajes Política regulatoria Intervención cambiaria, controles de capital

Instrumentos

IndependenciaCredibilidad

a medida que se intensifica el debate sobre la mejor forma de manejar la política monetaria, se desvanece la otrora marcada diferencia entre las economías Transparencia, avanzadas y comunicación emergentes

Eficacia

Eswar Prasad

Banco Central

M

IENTRAS la economía mundial reflexiona sobre las lecciones que deja la crisis, ha estallado un encarnizado debate acerca deconceptos relativos a la banca central que se creía definidos desde hace mucho tiempo (Goodfriend, 2007). El papel y el mandato apropiados de los bancos centrales son hoy objeto de análisis en todo el mundo. La globalización ha expuesto más a las economías, tanto avanzadas como de mercados emergentes, a los shocks externos. La creciente apertura comercial y los flujos financieros amplían los canalespara que esos shocks se propaguen de un país a otro, aumentando también la carga sobre la política monetaria. Ahora es mucho más difícil para un banco central usar instrumentos como la variación de las tasas de interés para lograr objetivos en el ámbito interno; los flujos de capital a nivel mundial pueden dificultar mucho la gestión de la política monetaria, especialmente en las economías consistemas financieros poco profundos. Sin embargo, la política moneta-

ria está ganando importancia como primera línea de defensa contra los shocks externos y las caídas del sistema financiero porque puede ser mucho más ágil y flexible que otros instrumentos de política macroeconómica. Se ha generado así un intenso debate acerca del marco correcto para la política monetaria, el alcance apropiado delos objetivos del banco central y el grado óptimo de independencia de esta entidad. Un resultado notable de la crisis ha sido la convergencia observada en la naturaleza de los debates acerca de la banca central en economías que atraviesan etapas diferentes de desarrollo económico e institucional. Se considera que los bancos centrales de los países de mercados emergentes van a la zaga de los de laseconomías avanzadas, en cuanto al rigor de sus marcos operativos y también en sofisticación y transparencia, pero de hecho han salido de la crisis mucho mejor parados que los segundos. Tener mercados financieros menos sofisticados y ejercer una prudencia regulatoria mucho mayor demostró ser una ventaja, lo que suscitó algunos giros interesan-



Finanzas & Desarrollo junio de 2010

tes enlos debates acerca de las políticas monetarias y regulatorias adecuadas para los mercados emergentes (Gill, Kanpur y Prasad, 2009). Es conveniente comenzar por repasar algunos principios generales aplicables a todos los tipos de economías.

Las metas de inflación en la mira En las últimas dos décadas, las metas de inflación se han convertido en el marco preferido de la política monetaria parala mayoría de las economías avanzadas. Varios bancos centrales de países de mercados emergentes han adoptado marcos cuya prioridad es mantener la inflación en un nivel objetivo o dentro una banda determinada, y muchos otros ya han avanzado en esa dirección. El régimen ha probado ser útil para mantener la estabilidad de precios y anclar las expectativas inflacionarias. Pero las metas de inflaciónson ahora blanco de duras críticas tras la crisis financiera mundial. Los banqueros centrales de las economías desarrolladas están hoy en la picota por concentrarse demasiado en la estabilidad de precios, ignorar las burbujas de los mercados de activos y no prevenir la peor crisis de toda una generación. Aunque muchos mercados emergentes sortearon la crisis relativamente bien, los bancos centrales...