Utilizar La Politica Fiscal Para Estimular El Crecimiento

Hanoi: Un equipo técnico inspecciona el nuevo puente flotante sobre el Río Rojo

Utilizar la política fiscal para estimular el crecimiento

En los países de bajo ingreso a veces se justifica reducir el déficit fiscal

Emanuele Baldacci, Benedict Clements y Sanjeev Gupta

U

N POSTULADO macroeconómico básico es que la política fiscal puede ayudar a estimular la demanda agregada yreactivar una economía estancada. Por otro lado, son cada vez más los estudios, sobre países industriales principalmente, que indican que en determinadas circunstancias no se puede aplicar una política fiscal expansiva para sacar a una economía de la recesión. Concretamente, si los niveles de deuda pública ya son altos, el incremento del déficit presupuestario puede dar lugar a un descenso de lainversión y el consumo privados, anulando el efecto de un aumento del gasto público o de una reducción de impuestos en la demanda agregada. De hecho, varios estudios de países de la OCDE indican que la reducción del déficit fiscal puede acelerar el crecimiento cuando la deuda pública es alta e insostenible. La reducción del endeudamiento público para

financiar el gasto mediante déficit suelepresionar a la baja las tasas de interés, alentando por ende la inversión. A su vez, las tasas de interés más bajas elevan el valor de los activos, creando un “efecto riqueza” que incentiva el consumo y la inversión privados. Además, al reducirse el déficit, el sector privado ajusta a la baja sus estimaciones de la deuda tributaria corriente y futura, lo cual representa otro estímulo para la inversión yel consumo. Los estudios también indican que la forma en que se reduce el déficit es importante. Los ajustes fiscales que se basan principalmente en el recorte de las subvenciones, las transferencias (las pensiones, por ejemplo) y las remuneraciones del sector público suelen ser más duraderos y pueden tener efectos expansivos, mientras que los que se logran elevando los impuestos y reduciendo elgasto público suelen ser contractivos e insostenibles.

28 Finanzas & Desarrollo diciembre de 2003

Crecimiento del PIB real per cápita

20 –60 –40 –20 0 Saldo presupuestario como porcentaje del PIB1

Crecimiento del PIB real per cápita

obstáculo para el crecimiento. Una mejora del saldo fiscal de Hay que analizar más a fondo hasta qué punto estas inquie1 punto porcentual del PIBinfluía de forma notable y positiva tudes son relevantes para los países en desarrollo, sobre todo en la tasa de crecimiento del PIB, que aumentaba al menos en los de bajo ingreso. Cabe preguntarse, por ejemplo, si estos re0,25 puntos porcentuales (gráfico 1). sultados significan que los déficit presupuestarios más bajos son La composición del gasto es clave. El aumento de los sueldos buenos para elcrecimiento, o si los países de bajo ingreso debey salarios del sector público repercute negativamente en el crecirían recortar el gasto público, que por lo general representa un miento, mientras que el gasto en otros bienes y servicios y proporcentaje relativamente bajo del PIB. Estos temas han cobrado yectos de inversión tiende a elevar la tasa de crecimiento. Los interés últimamente alargumentarse que las medidas fiscales ajustes fiscales prudentes basados en la reasignación del gasto de los programas respaldados por el FMI son demasiado restricpúblico hacia fines más productivos y en la reducción de los tivas y obligan a los países de bajo ingreso a renunciar al crecidéficit presupuestarios permiten aumentar el crecimiento en miento en aras de la austeridad fiscal. países con unentorno macroeconómico desfavorable. No es fácil dar respuesta a estos interrogantes, dados la comLa forma en que se financian los déficit también es imporplejidad de los cauces a través de los cuales la política fiscal tante. En nuestro estudio, el financiamiento interno tendía a afecta al crecimiento y el hecho de que en la ecuación también obstaculizar el crecimiento. Un aumento de dicho...