VALIDACIÓN EMPÍRICA DEL MODELO CAPM PARA PERÚ 2009-2013
Páginas: 12 (2752 palabras)
Publicado: 31 de marzo de 2014
CONTENIDo
1. iNTRODUCCIÓN
En este trabajo se busca aplicar el modelo CAPM para obtener los betas de las acciones más representativas de la Bolsa de Valores de Lima.
El modelo CAPM se basa en que un portafolio ofrece el máximo nivel de rendimiento a sus inversionistas, dado un riesgo, cualquier otro portafolio ofrecería rendimientos menores o mayores, pero sin optimizar elriesgo; es decir, no existen otros portafolios que ofrezcan un menor nivel de riesgo dado ese rendimiento.
El modelo CAPM también supone que el portafolio elegido es el de varianza más eficiente y por lo tanto el estimador de riesgos es el mejor posible dentro de una gama de posibilidades de elección de cartera.
Para los hallazgos empíricos se utilizaron los precios de las principales accionesque cotizan en la Bolsa de Valores de Lima en el período 2009–2013. Mediante un análisis de regresión lineal de los rendimientos de cada acción hemos determinado la relación existente entre las acciones y el mercado en general.
Como conclusión de este ejercicio, los resultados como tal no son concluyentes ni definitivos de manera que podamos asegurar ni refutar la aplicabilidad del Modelo CAPMpara el caso del mercado peruano.
2. MetodologÍa
El modelo de Valorización de Activos (CAPM), en su versión más simple, señala que la rentabilidad esperada de un activo debe ser una relación lineal positiva con el rendimiento del mercado o riesgo sistémico es:
Dónde:
es el retorno esperado del título
es la tasa libre de riesgo.
es el rendimiento esperado de mercado oportafolio
es la prima por riesgo
representa el riesgo sistémico que el mercado le traslada al título.
La tasa libre de riesgo es el retorno que obtenemos al invertir en un activo libre de riesgo. La tasa de mercado es el retorno que obtendríamos si invirtiéramos en todos los activos riesgosos disponibles en el mercado (portafolio de mercado); al haber invertido en todos los activos riesgosos,hemos eliminado totalmente el riesgo único. La prima por riesgo de mercado es la diferencia entre el activo libre de riesgo y el retorno esperado de mercado.
Beta es una medida del riesgo sistémico de la empresa. Cuando invertimos en las acciones de una empresa, nos exponemos al riesgo único y al riesgo sistémico de la empresa.
El riesgo único, o riesgo no sistémico, hace referencia al riesgopropio de la empresa: una inadecuada gestión, una caída en las ventas por la mala calidad del producto, una huelga de trabajadores forman parte del riesgo único.
El riesgo sistémico hace referencia a las variables macroeconómicas, las cuales afectan, ya sea en mayor o menor medida, a todas las empresas sin excepción; una elevada inflación, un cambio en las tasas de interés o un periodo de augeeconómico repercuten en todas las empresas.
Si por ejemplo, = 0 la rentabilidad del título es igual que la de un activo libre de riesgo; si = 1 entonces la rentabilidad del título es igual a la rentabilidad del mercado (Rm).
El Modelo CAPM nos indica que a los inversionistas se les debe compensar por el riesgo sistemático (medido por beta) que asumen y no por el riesgo único, el cual seelimina mediante la diversificación.
Con la finalidad de comprobar el modelo CAPM en la economía peruana, se procedió a seleccionar las acciones más representativas del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL). Como se puede apreciar en la Imagen N° 1, el IGBVL está compuesto por 32 acciones.
Imagen N° – Composición del IGBVL
No obstante, el IGBVL es un índice deliquidez. Esto significa que las acciones que la componen no sólo son las más líquidas del mercado, sino que el peso que tiene cada acción en el índice se determina en base a cuan líquida es la acción con respecto a las demás. Sin embargo, en el mundo, de los 63 índices generales que presentan las bolsas en el mundo, sólo existen 4 índices generales de liquidez (El IGBVL es uno de ellos). Los otros 59...
1. iNTRODUCCIÓN
En este trabajo se busca aplicar el modelo CAPM para obtener los betas de las acciones más representativas de la Bolsa de Valores de Lima.
El modelo CAPM se basa en que un portafolio ofrece el máximo nivel de rendimiento a sus inversionistas, dado un riesgo, cualquier otro portafolio ofrecería rendimientos menores o mayores, pero sin optimizar elriesgo; es decir, no existen otros portafolios que ofrezcan un menor nivel de riesgo dado ese rendimiento.
El modelo CAPM también supone que el portafolio elegido es el de varianza más eficiente y por lo tanto el estimador de riesgos es el mejor posible dentro de una gama de posibilidades de elección de cartera.
Para los hallazgos empíricos se utilizaron los precios de las principales accionesque cotizan en la Bolsa de Valores de Lima en el período 2009–2013. Mediante un análisis de regresión lineal de los rendimientos de cada acción hemos determinado la relación existente entre las acciones y el mercado en general.
Como conclusión de este ejercicio, los resultados como tal no son concluyentes ni definitivos de manera que podamos asegurar ni refutar la aplicabilidad del Modelo CAPMpara el caso del mercado peruano.
2. MetodologÍa
El modelo de Valorización de Activos (CAPM), en su versión más simple, señala que la rentabilidad esperada de un activo debe ser una relación lineal positiva con el rendimiento del mercado o riesgo sistémico es:
Dónde:
es el retorno esperado del título
es la tasa libre de riesgo.
es el rendimiento esperado de mercado oportafolio
es la prima por riesgo
representa el riesgo sistémico que el mercado le traslada al título.
La tasa libre de riesgo es el retorno que obtenemos al invertir en un activo libre de riesgo. La tasa de mercado es el retorno que obtendríamos si invirtiéramos en todos los activos riesgosos disponibles en el mercado (portafolio de mercado); al haber invertido en todos los activos riesgosos,hemos eliminado totalmente el riesgo único. La prima por riesgo de mercado es la diferencia entre el activo libre de riesgo y el retorno esperado de mercado.
Beta es una medida del riesgo sistémico de la empresa. Cuando invertimos en las acciones de una empresa, nos exponemos al riesgo único y al riesgo sistémico de la empresa.
El riesgo único, o riesgo no sistémico, hace referencia al riesgopropio de la empresa: una inadecuada gestión, una caída en las ventas por la mala calidad del producto, una huelga de trabajadores forman parte del riesgo único.
El riesgo sistémico hace referencia a las variables macroeconómicas, las cuales afectan, ya sea en mayor o menor medida, a todas las empresas sin excepción; una elevada inflación, un cambio en las tasas de interés o un periodo de augeeconómico repercuten en todas las empresas.
Si por ejemplo, = 0 la rentabilidad del título es igual que la de un activo libre de riesgo; si = 1 entonces la rentabilidad del título es igual a la rentabilidad del mercado (Rm).
El Modelo CAPM nos indica que a los inversionistas se les debe compensar por el riesgo sistemático (medido por beta) que asumen y no por el riesgo único, el cual seelimina mediante la diversificación.
Con la finalidad de comprobar el modelo CAPM en la economía peruana, se procedió a seleccionar las acciones más representativas del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL). Como se puede apreciar en la Imagen N° 1, el IGBVL está compuesto por 32 acciones.
Imagen N° – Composición del IGBVL
No obstante, el IGBVL es un índice deliquidez. Esto significa que las acciones que la componen no sólo son las más líquidas del mercado, sino que el peso que tiene cada acción en el índice se determina en base a cuan líquida es la acción con respecto a las demás. Sin embargo, en el mundo, de los 63 índices generales que presentan las bolsas en el mundo, sólo existen 4 índices generales de liquidez (El IGBVL es uno de ellos). Los otros 59...
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