Valoración De Empresas

Valoración de empresas:
una revisión de los métodos actuales
Pereyra Terra, Manuel

Documento de Trabajo Nro. 41
Facultad de Administración y Ciencias Sociales
Universidad ORT Uruguay
Noviembre 2008
ISSN 1510-7477

Documento de Trabajo

ISSN 1510-7477

“Valoración de Empresas:
Una revisión de los métodos actuales”
Manuel Pereyra Terra

Documento de Trabajo Nº 41
Facultad deAdministración y Ciencias Sociales
Universidad ORT Uruguay
Noviembre 2008

Nota Técnica

Valoración de Empresas:
Una revisión de los métodos actuales
Prof. Manuel Pereyra Terra
Coordinador Académico de Finanzas
Universidad ORT Uruguay
pereyraterra@ort.edu.uy

Noviembre 2008,
Facultad de Administración y Ciencias Sociales
Universidad ORT Uruguay

Pereyra Terra – Valoración deEmpresas (Introducción)

Introducción a la valoración de Empresas
El presente documento persigue el objetivo de resumir los principales métodos de valoración de
una empresa. Para ello se analizarán sus características fundamentales y sus limitaciones, con el
objetivo de culminar con una implementación de los métodos más adecuados para los diferentes
sectores de la economía latinoamericana
En laNota Técnica II se profundiza en la tasa de descuentos adecuada para economías inestables.
Los métodos de valoración pueden clasificarse en seis grandes grupos. A lo largo del documento
se analizan cada uno de ellos:
Parte I:
-

Descripción de los métodos más utilizados:

PER
Relación valor de mercado y valor contable.
Dividendos.
La influencia de los tipos de interés en la valoración.Múltiplos.

Parte II:

Valoraciones por descuento de flujos de fondos.

Parte III:

Creación de valor.

Parte IV:

Métodos de descuento de flujos de fondos.

Parte V:

Valoración de bonos y deuda de la empresa.

Parte VI:

Teoría de opciones para valorar empresas.

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Pereyra Terra – Valoración de Empresas (Introducción)

Valoración de Empresas.
El Prof.Fernández1 comienza su texto de valoración con una fuerte afirmación: “la valoración de
una empresa es un ejercicio de sentido común que requiere de pocos conocimientos técnicos.
Ambos (sentido común y conocimientos técnicos) son necesarios para no perder de vista:
1.
2.
3.
4.

¿Qué se está haciendo?
¿Por qué se está haciendo la valoración de determinada manera?
¿Para qué se está haciendola valoración?
¿Para quién se está haciendo?”

Los métodos de valoración de empresa pueden agruparse en al menos seis áreas, sin embargo, el
mundo de las finanzas dista de ser un mundo perfecto, y por ello debemos considerar el grupo de
de los híbridos donde la subjetividad del agente ocupa un lugar preponderante, principalmente en
nuestras economías inestables.
Evidentemente que laprimera respuesta del lector es que la subjetividad del agente se verificará
en cada uno de los criterios que menciona el Prof. Fernández, pero será oportuno destacar que
existen un conjunto de variables que no necesariamente vana estar asociadas a la empresa, pero
que luego serán relevantes a la hora de su valoración como veremos mas adelante.
Comencemos realizando una clasificación de losdistintos métodos de valoración, para lo cual
agruparemos por un lado los asociados directamente a la empresa (internos), de los
indirectamente saciados a ella (externos; de este modo podremos agrupar seis grandes grupos:

PRINCIPALES MÉTODOS DE VALORACIÓN (Prof. Pablo Fernández)
Estado de
situación
Patrimonial
Valor contable

Estado de
Resultados

Mixtos
(Goodwill)

Descuento de
FlujosCreación de
Valor

Opciones

Múltiplos

Clásico

Free cash flow

EVA

Black & Scholes

Valor contable
ajustado
Valor de

Beneficios PER
Ventas

Cash flow
acciones
Dividendos

Beneficio
económico
Cash value added

Valor sustancial

EBITDA

Unión de
expertos
Contables
europeos
Renta
abreviada
Otros

Opción de
invertir
Ampliar el
proyecto
Aplazar la...