Articulos administracion de riesgo

Reflación
22-4-2003

"La inflación es siempre y donde sea un fenómeno monetario".
Milton Friedman, Address to AEA, 1968.

La inflación es un fenómeno económico de uso común para la población. Toda la gente cree que lo entiende. Si sube, alcanza menos el gasto, si baja, alcanza más. Todos lo Gobiernos quieren controlarla y mantenerla a raya, digamos, cercana a 1-2 por ciento anual.

Perola verdad es que muy pocos son los que comprenden en su totalidad el concepto de la inflación, y para quienes hemos intentado hacerlo, resulta un complejo canon en algún lugar dentro de la micro y la macroeconomía. Pero hay ciertas pautas, no obstante, en las que todos podemos concordar, tan sólo con un pequeño esfuerzo de gimnasia mental.

Friedman establece la más básica de todas. En la citade encabezado inmortaliza una verdad que aún no cambia, esto es, ni después de la tórrida década de los 70s (en la que choques petroleros y cambiarios exacerbaron la inflación mundialmente); la sorpresa que aguardaba en los 80s (en la que el Chairman de la Fed Paul Volcker luchó ferozmente contra la inflación en los Estados Unidos aumentando las tasas de interés con el apoyo de la política fiscalde Reagan, mientras que Latinoamérica sufría una hiperinflación); la gran fiesta de los 90s (en la que la inflación por primera vez cedió juntamente con el desempleo) y de toda la investigación y evidencia que ha surgido en 30 años.

Y es que el principal mensaje de la frase de Friedman, es que, a pesar de que en muchos sentidos, cuando la demanda de bienes y servicios (en la economía "real") esmayor a la oferta de los mismos, los precios son presionados al alza, la inflación ocurre en el mercado del dinero, cuando la liquidez en el sistema sobrepasa la necesidad de los consumidores y/o la disponibilidad de los productores para ponerlo a trabajar.

En otras palabras, cuando la "maquinita" de hacer dinero inunda al sistema bancario. La implicación más importante de esto es que lainflación no se cura aumentando la oferta de bienes (como si fuera una enfermedad "real"), sino reduciendo la cantidad de dinero en la economía (como una enfermedad monetaria).

En el párrafo anterior, hay pistas adicionales sobre el fenómeno de la inflación: los choques de oferta, como el petrolero, hacen aumentar la inflación por razones de costos de producir (como en los 70s); las devaluacionesproducen inflación, por el aumento de precios de los bienes importados y el pago encarecido de la deuda externa (también como en los 70s y 80s); y la desregulación y la competitividad que le sigue reducen la inflación porque las empresas buscan utilidades haciéndose más productivas y reduciendo sus precios (como en los 90s). Además, los 90s vieron una combinación inédita y tal vez irrepetible decondicionantes que trabajaron en contra de la inflación, entre las más importantes, la globalización, la explosión de nuevas tecnologías, la inmigración y los tratados de libre comercio son todos factores que hacen aumentar la oferta disponible de bienes, servicios y mano de obra en cantidad, calidad y tiempo, todo lo cual hace que la demanda de los consumidores sea satisfecha más eficientemente.La era que queda hacia delante para nosotros, -como vecinos de Estados Unidos- es una era post-burbuja, una en la que la autoridad monetaria no quiso intervenir y dejó que los propios excesos desinflaran la Bolsa de Valores.

Muchos discuten, ya que el papel de los Bancos centrales es también identificar burbujas y desinflarlas a tiempo, pero eso es terriblemente impopular. Al dejarla "tronar"por si sola, se expone a la economía a sufrir por un mayor período los efectos de la fiesta, algunos conocidos como el sobre endeudamiento, la sobre capacidad, la sobre inversión, y la pobre tasa de ahorro, y otros perversos como el proteccionismo y la volatilidad financiera y cambiaria.

En estos casos, los precios pudieran reaccionar violentamente en dirección inversa, hacia la deflación,...