Financiamiento Por Deuda

FINANCIAMIENTO POR DEUDA
3.1 VALORACIÓN DE LA DEUDA CON RIESGO
Bancos e instituciones financieras quieren conocer el valor de los préstamos que han hecho y necesitan saber qué riesgos corren. La calidad de la mayor parte de los bonos que se negocian puede juzgarse por sus calificaciones. Moody’s, Standard & Poors y Fitch son los tres principales servicios de calificación.
Los bonos de másalta calidad están calificados como triple A (Aaa) por Moody’s, luego vienen los bonos doble A (Aaa) y sucesivamente. Los bonos calificados como Baa se conocen como bonos de grado de inversión. A los bancos de inversión, fondos de pensiones e instituciones financieras no se les permite invertir en bonos a menos que sean de grado de inversión.
Los bonos calificados por debajo de Baa se conocencomo bonos de alto rendimiento o chatarra; la mayor parte estaba constituida por “ángeles caídos” que son los bonos de compañías que habían caído en tiempos difíciles, pero durante los 80’s las nuevas emisiones de estos bonos se multiplicaron por 10 debido a la emisión de deuda de baja calidad de más compañías, y corporaciones pequeñas pudieron tomar el control de las grandes. Las calificaciones debonos chatarra son juicios sobre las perspectivas financieras y de negocios de las empresas, observando la razón de deuda de la empresa, la razón de utilidades a interés y el rendimiento de los activos.
Las calificaciones de los bonos reflejan la probabilidad de incumplimiento; conforme el tiempo pasa y la compañía se mete progresivamente en problemas, las agencias bajan la calificación del bonopara reflejar la creciente probabilidad de incumplimiento.
Predicción de la probabilidad de incumplimiento
William Beaver, Maureen McNichols y Jung-Wu Rhie concluyeron que la posibilidad de quebrar durante el año siguiente con la posibilidad de no quebrar se estima con la siguiente ecuación:
Logposibilidad relativa de quiebra=-6.445-1.192ROA+2.307pasivosactivos-.346UAIIDApasivos
DondeUAIIDA=Utilidad antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones.
Se han utilizado diversas técnicas para desarrollar sistemas de calificación de crédito. El modelo de arriba aplica la técnica de análisis de riesgos. Uno de los primeros modelos y muy usado, es el modelo de calificación Z formulado por Edward Altman, que practica el análisis discriminante múltiple.
Los sistemas decalificación de crédito no siempre son la mejor opción, ya que una ecuación que funciona a la perfección en el pasado puede que no funcione en el futuro. Si se tiene demasiada fé en un modelo se puede llegar a rechazar un número significativo de clientes, lo que anularía las ganancias de evitar a pocos clientes malos, y se podría obtener un peor resultado que si se extendiera crédito a todos por igual sindistinguir a deudores potenciales.
Los sistemas de calificación de crédito descansan básicamente en los estados financieros de las compañías para estimar qué empresas es más probable que caigan en quiebra y dejen de pagar sus deudas. En el caso de las empresas grandes que cotizan en bolsa, también es posible aprovechar la información sobre los precios de sus valores bursátiles. Estas técnicas seconstruyen sobre la idea de que los accionistas ejercerán su opción al incumplimiento si el valor de mercado de los activos cae por debajo de los pagos que deben hacer sobre su deuda.
Cuando los inversionistas quieren una medida del riesgo de los bonos de una compañía, suelen observar la calificación que Moody’s, Standard & Poors o Fitch les han asignado. Saben que es mucho menos probableque los bonos con calificación triple A dejen de pagar, que los bonos calificados como chatarra.
Los bancos, los servicios de calificación y las empresas de consultoría también han desarrollado modelos para estimar la probabilidad de incumplimiento. Los sistemas de calificación de crédito toman las razones contables u otros indicadores de salud corporativa y los ponderan para llegar a una sola...