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TOPICO 14 - EL COSTO DE CAPITAL
DEFINICIONES BÁSICAS. EL COSTO DE LOS COMPONENTES DEL CAPITAL PONDERADO. EL EFECTO DEL
IMPUESTO SOBRE LA RENTA. DIVIDENDOS. POLÍTICAS DE DIVIDENDOS. DIVIDENDOS EN EFECTIVO.
DIVIDENDOS EN ACCIONES. PARTICIONES. RECOMPRA DE ACCIONES.
En el TOPICO 08 hicimos mención al Costo Promedio Ponderado de Capital (Weighted Average Cost of Capital o
WACC), pero no entramosen profundidad sobre el tema. A continuación algunas de las citas o párrafos:
“El concepto fundamental de los negocios (teoría económica de la empresa) es que solo se debe operar en
el punto donde el ingreso marginal sea (exactamente) igual al costo marginal. Si aplicamos este mismo
principio al presupuesto de capital, debemos considerar la tasa de rendimiento de la inversión a realizar
comoel ingreso marginal, mientras que el costo marginal se equipara al costo promedio ponderado de
capital, mejor conocido como WACC, por su nombre en inglés (weighted average cost of capital). Bajo este
fundamento, la empresa solo debería acometer aquellos proyectos cuya tasa de rendimiento sea igual o
exceda a su costo de capital.”
“Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)... es quizás uno delos elementos más controversiales en la
evaluación de proyectos, ya que representa la oportunidad de definir la tasa a la que serían descontados los
flujos de efectivo futuros para traerlos a valor presente, para poderlos comparar con el monto de la
inversión.”
“... cualquier gasto financiero incurrido por necesidades de financiamiento adicional debe ser incorporado al
costo de capital(WACC), de forma tal que al descontar los flujos, ya este efecto esté considerado”
También en el TOPICO 13, mencionamos el tema, al señalar:
“Para entender el problema de la creación de valor se debe tener claro el concepto básico del costo
promedio de capital (Weighted Average Cost of Capital WACC),... El costo promedio de estos fondos, es el
costo promedio de capital de la firma (WACC). El EVAasume entonces que si se recupera el 100% del
WACC, la firma está en equilibrio; si recupera por encima del WACC, está agregando valor; pero si recupera
por debajo, está destruyendo valor.”
Pues bien, ha llegado el momento de hablar a mayor detalle del Costo Promedio Ponderado de Capital.
En el TOPICO 13 también mencionamos que “... la estructura optima de capital es aquella combinación de deuday
patrimonio que maximiza el valor de mercado de la empresa y, por añadidura, aumenta la riqueza de los
accionistas.”. Ahora debemos añadir a este postulado que, para que en efecto la estructura de capital pueda
maximizar el valor de mercado de la empresa, también debe ser capaz de minimizar el Costo de Capital.
Cuando hablamos del EVA, dijimos que la empresa debe, como mínimo, recuperar elCosto de Capital, porque de
lo contrario, estaría destruyendo su valor. Eso hace que sea de vital importancia para la empresa conocer cual es
el costo del dinero que utiliza para financiar sus activos (inversión), ya que, por lo menos, debe buscar una
rentabilidad similar o superior, para rendir buena cuenta a sus accionistas.
El costo de capital es la combinación de los costos de
cada uno delos elementos que conforman la
estructura de capital de una empresa; es decir, el
costo de la deuda o pasivos, y el costo de los
componentes del patrimonio de los accionistas.
Ahora bien, ¿cómo los combinamos?. Allí radica el
secreto. No es una simple suma; primero debemos
analizar cada uno de los componentes, para definir
exactamente como participan ellos en la formación de
lacapitalización de la empresa, para luego ponderar su costo, en el total de la capitalización. Poco a poco vamos a
ir desgranando esa conformación. Por ahora basta saber su definición:

“El Costo de Capital es el promedio ponderado del costo de sus componentes”
WACC = wkb (1 – T) + wkps + wks + wkr + wke
1

Donde:
kb = Costo nominal de la deuda
wkps = Costo de las acciones preferidas actuales
wks...