trabajo valoracion de empresas

METODOS DE VALORACION DE EMPRESAS

FLUJO DE CAJA LIBRE Y EVA
El objetivo es maximizar el valor de las empresas

CLIENTE

EMPLEADOS SOCIOS

Cuando hablamos de ganar dinero hoy, es el flujo de caja libre y cuando hablamos de ganar en el futuro hablamos de EVA.

Los FCL y los EVA, se trasladan a la tasa WACC (CCPP) costo de capital promedio ponderado. Es larentabilidad mínima sobre la financiación que permita satisfacer la inversión.

EVA
Activos=Inversión= 1. KT y 2 IF

D: deuda
Rd: Tasa de la deuda
P: Patrimonio
Rp: tasa de los socios ( es mayor que Rd pues tiene mayor riesgo) costo de capital
Rf: Rentabilidad libre de riesgo

William Sharpe: a mayor riesgo mayor rentabilidad

Para poder calcular el CCPP

Estructura operacional es lainversión: Ra: ROI
La estructura de capital: D/P: WACC


EVA: (Ra-CCPP)*I

Para subir el EVA puedo incrementar el menor de mi costo que es la financiación con el banco (fuente mas barata),

CCPP: ( D/(D+P))*Rd + (P/(D+P))*Rp
Inversión = Financiación
(para generar valor) D P
G Q


Proposiciones de Modigliani , Miller : MM

PMM1: el pastel solo se divide ensolo 2 pedazos, ausencia de Gobierno y de riesgo

D,P: Vm
G,Q: Vn

El objetivo es maximizar Vm (D+P) y minimizar Vn

Ejercicio

La empresa puede conseguir 200 de inversión y deuda al 20%

Estado de resultados: D/P : 0/100
0/100 50/50 80/20
Ventas: 100 100 100
CV: 20 20 20
UB: 80 80 80
Gasto: 30 30 30
UO: 50 50 50
Intereses 0 20 32
UN: 50 30 18

Ra25% 25% 25%
Rd 20% 20% 20%
Rp 25% 30% 45%
CCPP 25% 25% 25%
EVA 0 0 0
en 0/100

Ra: UO/Inversión: 50/200 : 25% : significa que por cada 100 que se inviertan en esta empresa genera 25


Para calcular Rp hay dos métodos la 1. contribución financiera y 2. Beta

CCPP: ( D/(D+P))*Rd + (P/(D+P))*Rp

CCPP: Ra

Rp: Ra+ ((Ra-Rd)*(D/P))

Rp(0/100): 25%+((25%-20%)*(0/100)Rp(0/100): 25%

CCPP: 0/100*0,2 + 100/1 * 0,25
CCPP: 25%

En (50/50)

Rp: 25%+(25%-20%)*(50/50)
Rp: 30%

CCPP: 0,5*0,2 + 0,5 * 0,3
CCPP: 25%

En 80/20

Rp: 25%+ (25%-20%) * (80/20)
Rp: 45%

CCPP: 0,8*0,2 + 0,2*0,45
CCPP: 25%


En esta primera proposición la empresa tiene el mismo valor independientemente de la deuda que tenga, este es un concepto no aplicable


Ahora con elenfoque de los Beta, son indicadores de Riesgo, lo normal es que a mayor riesgo mayor rentabilidad.

Rf: Tasa libre de riesgo

Rm: Rentabilidad del mercado:1

Beta > 1 : Mayor riesgo que el mercado
Beta< 1 : Menor riesgo que el mercado
Beta:1 : Igual riesgo que el mercado Rm

Damodarán, autor por internet de consulta

Rp: Rendimiento de los socios
Rp: Rf + Bp (Rm-Rf) Modelo CAPMBeta apalancado: Ba: 1 D:0 P:100, osea que tenemos el mismo Riesgo del mercado


Rp para 0/100:

Rp:15%+ 1* 10%
Rp: 25%

Rp para 50/50

Ba: ((D/(D+P))*Bd+ ((P/(D+P))*Bp
A: D + P

Para calcular el Bdeuda

Bd: (Rd-Rf)/(Rm-Rf)
Bd:(20%-15%)/10%

Despejamos Bp

Bp: Ba+(Ba-Bd)*D/P


Bp: 1.0 + (1.0- 0,5)*50/50
Bp: 1,5 para D:50 y P:50

Rp:Rf+Bp(Rm-Rf)
Rp:15%+1,5*10%Rp:30%


Para 80/20

Primero apalancar el Beta

Bp:1,0 + (1.0+0,5)*80/20
Bp: 3 para D:80 y P:20

Rp:Rf+Bp(Rm-Rf)
Rp: 15% + 3*10%: 45%


PROPOSICION 2 MM

El pastel se divide en 3 pedazos, deuda, patrimonio y gobierno.

Si se maximiza D+P, se minimiza el gobierno y esta maximizado P y asi maximizo el EVA

Ejercicio
Inversión : 1000
Rd: 20%
Tasa de impuestos (T): 40%
Rf: 15%Prima mercado: 10%
Rm: 25%
Ba:1 D:0 – P:100

Rddi(Rd después de impuestos): Rd(1-T)

Estado de resultados

0/100 50/50 80/20

Ventas 1000 1000 1000
Costo 200 200 200
UB 800 800 800
Gasto 300 300 300
UO 500 500 500
Intereses 0 100 160
UAI 500 400 340
Impuestos 200 160 136
UN 300 240 204
Ra 30% 30%
Rd 20% 20%
Rp 30% 36%
CCPP 30% 24%...