Activos-Fisicos-Renta-Variable

FINANZAS INTERNACIONALES
Unidad 4: Decisiones de Inversión Internacional

13.

INVERSIONES EN ACTIVOS FÍSICOS (EMPRESAS) INTERNACIONALES DE RENTA VARIABLE

13.1 SITUACIÓN
La inversión en Activos Físicos de renta variable está representada en la inversión como accionista o propietario en una empresa o corporación. La operación de la empresa constituye la fuente de los beneficios para losstakeholders (interesados en la empresa), entre ellos los inversionistas (accionistas y acreedores). El beneficio para los accionistas no está constituido realmente por una serie pagos definidos en el tiempo, sino por un beneficio marginal y volátil, la utilidad neta, la que se obtiene como resultado de la utilidad operativa luego de haber pagado intereses e impuestos. La utilidad neta o derecho debeneficio adquirido por los actuales accionistas o socios de la empresa, sumada a las expectativas que el mercado accionario tiene de la empresa, propicia la rentabilidad de mercado o de la inversión para los accionistas, calculada con base en pagos periódicos de los dividendos decretados así como por los cambios en los precios de los títulos. Precisamente el riesgo de la inversión vienedeterminado por las variaciones que presentan estas cifras de rentabilidad. La Teoría Financiera ha logrado modelar el cálculo de la rentabilidad esperada de las inversiones en propiedad empresarial (acciones) a partir de la rentabilidad pura y de la prima o factor motivador de la inversión según el riesgo que cada empresa presente en particular. En la sección 13.2 se desarrolla la metodología paraestimar teóricamente la rentabilidad de los títulos de propiedad de la empresa.

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13.2 MEDICION Y ESTIMACIÓN DE LA RENTABILIDAD
13.2.1
13.2.1.1

Rentabilidad Esperada de un Título
RENTABILIDAD PUNTUAL DE UN TÍTULO

Comose estableció en la sección 12.2.1.1, la rentabilidad puntual de un título se calcula con la siguiente fórmula

Rt = (Pt - Pt - 1 + Divt) / Pt - 1
Rt Pt Pt - 1 Divt = = = = Rentabilidad del título en el período t (%) Precio del título al final del período t ($) Precio del título al comienzo del período t ($) Pagos o Dividendos recibidos durante el período t ($)

13.2.1.2

RIESGO DE UN TÍTULOFRENTE AL MERCADO

El modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model) permite estimar el riesgo de un título como un amplificador (β) del riesgo del mercado de todos los títulos.

β = σiM / σM2
β = Amplificador para el título i del riesgo del mercado σiM = Covarianza entre las rentabilidades del título i y del mercado 2 σM = Varianza de la rentabilidad del mercado

Este amplificador seráutilizado en la formulación de la rentabilidad esperada para el título. El tratamiento se complementa en sección 13.2.1.3.

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Otra formulación estadística para β se consigna de la siguiente manera: De la definición: Despejando:Reemplazando en β:

ρ =

σiM / (σi σM)

σiM = ρ σi σM
β = ρ σi σM / σM2

Y simplficando:

β = ρ σi / σM
β = ρ = σi = σM = Amplificador para el título i del riesgo del mercado Coeficiente de correlación entre las rentabilidades del título i y del mercado Desviación Típica de la rentabilidad del título i Desviación Típica de la rentabilidad del mercado

13.2.1.3 RENTABILIDAD DE UNTÍTULO FRENTE AL MERCADO
Es posible mostrar cómo la rentabilidad de un título (acción) se correlaciona linealmente con la rentabilidad del mercado, para proponer una relación como se muestra en la figura 13. Ri β1 RM

Ri = β0 + β1 x RM
Figura 13 - Rentabilidad de una acción como función de la rentabilidad del mercado 3

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