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Ejercicios de swaps 1. Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de una titulización de hipotecas a tipo variable. Las características son: • Las hipotecas están emitidas a plazo de 15 años y un tipo de interés del euribor + 0,50%. • Los bonos que emitiría serían a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 años. Por otra parte, una corporación industrial deseacolocar bonos por 500 millones de euros y a un tipo de interés variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para colocar bonos a tipo variable para un plazo de 15 años. Las opciones de que dispone: • Bonos a tipo de interés fijo del 4,75%. • Bonos a tipo de interés variable del euribor + 0,15 % Se pide: a) Indica cualquier posible operación de swap entre ambas entidades. b) ¿Qué riesgossoportaría una operación de swap entre la entidad financiera y la corporación industrial? Solución: a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una operación de swap con la corporación industrial. Así, la corporación industrial emitiría bonos a tipo fijo (al 4,75%) para posteriormente intercambiarlos con las hipotecas a tipo variable de la entidad financiera. Así, lacorporación industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la entidad financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada una de las partes sería: - Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del diferencial del tipo de interés variable que no cede a la corporación industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 = 4,95% - Corporaciónindustrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad financiera. Ambos mejoran: - Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendría con la emisión de bonos a tipo fijo. - Corporación industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15 % que obtendría directamente en el mercado. b) Riesgos de crédito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el compromiso contraídoen la operación de swap. 2. Una empresa española necesita financiación a un plazo de 4 años por un importe de 2 millones de euros. Prefiere financiarse a tipo de interés variable, considerando que el mejor índice sería el euribor. En el mercado le ofrecen las siguientes alternativas: • Financiarse en euros a euribor + 0,50 %

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Financiarse en euros a tipo fijo del 4 % y simultáneamente unswap a euribor variable. Financiarse en dólares al tipo fijo del 3 % y simultáneamente un swap a euribor variable.

En el mercado se observa la siguiente información: Plazo en años 0,25 0,50 1 2 3 4 IRS euros 2,90 3 3,20 3,25 3,30 3,40 IRS dólares 1,85 2 2,10 2,15 2,18 2,25

Tipo de cambio: 1€ = 1,50 dólares Se pide. ¿Cuál sería el coste de financiación de cada una de las alternativas?Solución: • Financiarse en euros a euribor + 0,50 %.

El coste de esta alternativa es precisamente el euribor + 0,50%, no hay que hacer ningún calculo al no haber operaciones de swaps. • Financiarse en euros a tipo fijo del 4 % y simultáneamente un swap a euribor variable

El coste de esta alternativa es aproximadamente del 3,40 %, pues aunque nos financiamos en el mercado al 4%, podemos disminuir elcoste hasta llegar hasta el 3,40 % (IRS en euros a 4 años) en función de nuestra capacidad de negociación. • Financiarse en dólares al tipo fijo del 3 % y simultáneamente un swap a euribor variable.

El coste de esta alternativa es también de aproximadamente el 3,40 %, pues aunque nos financiamos en el mercado en dólares al 3 %, posteriormente haremos un swap de divisa para financiarnos aleuribor variable y hacer un IRS que nos puede permitir disminuir el coste hasta llegar hasta el 3,40 % (IRS en euros a 4 años) en función de nuestra capacidad de negociación. 3. Dos empresas: A y B solicitan un préstamo de 1 millón de euros a su entidad. Las ofertas que reciben y sus preferencias son: A B Fijo 3% 4% Variable Euribor + 0,5 Euribor + 0,75 Preferencia Tipo variable Tipo fijo

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