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Revista Desarrollo y Sociedad

II semestre 2012

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Reforma regulatoria energética en Europa: impacto de los cambios de control corporativo sobre el valor de las empresas

Regulatory Reform in European Energy Industry: Impact of Changes in Corporate Control on Firm Value
John García * Luis Gutiérrez ** Francesc Trillas ***

Resumen
El proceso de desregulación del sector eléctricoen la Unión Europea generó acciones estratégicas de parte de las empresas del sector que han llevado al reordenamiento de su mercado de energía eléctrica. Una serie de fusiones y adquisiciones ocurrieron a raíz de ese proceso. Este trabajo investiga cómo la consecuente ola de fusiones y adquisiciones que se dio en la primera década de
* Profesor Departamento de Economía, Universidad Eafit(Colombia). A. A. 3300 Medellín (Colombia). Teléfono: (+574)2619549, Fax: (+574)2664284. Correo electrónico: jgarcia@eafit.edu.co. Una versión preliminar en inglés de este artículo fue presentada en la novena conferencia internacional de la European Energy Market en 2012, donde recibió el premio a la Excelencia Europea (premio Loyola de Palacio) al mejor paper de la conferencia. Los autores agradecen loscomentarios y ayudas de Gabriel Montes-Rojas, Georges Siotis, Josep Luis Raymond, Juan Gallego y Mauricio Bedoya y el apoyo financiero de la Universidad Eafit, Medellín (Colombia). Profesor Departamento de Economía, Universidad del Rosario, Calle 12C No 4-69 Bogotá (Colombia). Teléfono: (57+1) 297-0200. Correo electrónico: luis.gutierrez@urosario.edu.co.

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*** Profesor Departamento deEconomía e Historia Económica, Universitat Autònoma de Barcelona, Campus de la uab, A. A. 08193 Bellaterra (Cerdanyola del Vallès) Barcelona (España). Correo electrónico: francesc. trillas@uab.es. Este artículo fue recibido el 4 de octubre de 2011; modificado el 15 de marzo de 2012 y, finalmente, aceptado el 18 de octubre de 2012.

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Reforma regulatoria energética en Europa

este siglo haafectado el valor en bolsa de las empresas compradoras y adquiridas. Para este propósito, haciendo uso de la metodología de los estudios de acontecimiento y con técnicas econométricas de mco, garch y sure se encontró que las fusiones y adquisiciones presentaron un efecto positivo estadísticamente significativo sobre el precio de cotización en bolsa para la empresa objeto de compra (u opada), lo cual esconsistente con estudios previos. Palabras clave: desregulación, fusiones y adquisiciones, estudios de acontecimiento, sector energético y Europa. Clasificación jel: L94, G14, G34, G38.

Abstract
The deregulation process of the European power sector generated strategic moves by the power companies leading to a complete reordering of the European electric market that brought out an upsurge ofmergers and acquisitions. This paper researches how the following wave of mergers and acquisitions that took place in the 2000 impacted the market value for the acquiring and selling companies that took part of it. With this objective and making use of the event study methodology, and ols, garch, and sure econometric techniques, we found that mergers and acquisitions had a positive and significanteffect on the average market price in public stock exchanges for the companies that were target which is consistent with previous studies. Key words: Deregulation, sector and Europe.
jel ipo,

mergers and acquisition, event study, energy

classification: L94, G14, G34, G38.

Introducción
Las industrias de los sectores bancario, transporte aéreo, gas natural y electricidad en los EstadosUnidos sufrieron una oleada de fusiones y adquisiciones a causa de su desregulación en las décadas del ochenta y del noventa. Investigaciones sobre el tema encontraron que la desregulación de estos sectores se relacionó positivamente con la actividad de adquisiciones. Estas investi-

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gaciones explican por qué cambios importantes de factores...