Análisis financiero

ENERO DE 2011

La estabilidad financiera mundial aún se encuentra en peligro
Casi cuatro años después del estallido de la crisis financiera más grande desde la Gran Depresión, la estabilidad financiera mundial aún no está asegurada y quedan por superar retos significativos para la política económica. La reestructuración de los balances está incompleta y avanza con lentitud, y el apalancamientotodavía es elevado. La interacción entre los riesgos crediticios soberanos y bancarios en la zona del euro sigue siendo un factor crítico, y se necesitan políticas encaminadas a subsanar las vulnerabilidades del sector fiscal y del sector bancario. A nivel internacional, aún se necesitan reformas regulatorias para afianzar los cimientos del sector financiero. Al mismo tiempo, las políticasacomodaticias de las economías avanzadas y los fundamentos relativamente favorables de algunos países de mercados emergentes están estimulando la afluencia de capitales. Eso significa que las autoridades de los países de mercados emergentes tendrán que vigilar con diligencia los indicios de burbujas de precios de los activos y de niveles excesivos de crédito. A pesar de que el crecimiento económicomundial se ha acelerado en cierta medida (véase la actualización de Perspectivas de la economía mundial), la estabilidad financiera mundial aún no está asegurada. La recuperación mundial a dos velocidades ―con un aumento mucho más lento en los países avanzados que en el resto del mundo― continúa planteando retos para la política económica. Las perspectivas de crecimiento lento de las economíasavanzadas y la persistente debilidad de sus saldos fiscales han agudizado la sensibilidad del mercado a los riesgos de sostenibilidad de la deuda. Los vínculos evidentes entre los débiles balances de los gobiernos y de los sectores financieros han incrementado las presiones en los mercados de financiamiento de la zona del euro y han producido crecientes tensiones. Al mismo tiempo, las políticasmonetarias acomodaticias de los países avanzados y los fundamentos relativamente favorables de las economías de mercados emergentes han estimulado los flujos de capital hacia estas últimas. Esto crea una presión al alza sobre los mercados de activos de los países receptores y, al mismo tiempo, crea el riesgo latente de que las afluencias se reviertan, lo cual plantea desafíos considerables en torno a lamejor manera de absorber estos flujos. A pesar de estos factores, el desempeño de los mercados financieros ha sido favorable en lo que va de 2011, producto de un clima económico más positivo, una liquidez abundante y un creciente apetito de riesgo. Los mercados de acciones de los países avanzados y de los países de mercados emergentes han subido desde la edición de octubre de 2010 del informe sobrela estabilidad financiera mundial (Global Financial Stability Report (GFSR)).

2 Los precios de las materias primas han dado un salto: el petróleo, los alimentos, los metales y los insumos primarios han aumentado rápidamente de precio sin excepción. Sin embargo, es notable la ausencia de este tipo de novedades positivas en el caso de las entidades soberanas de muchos países avanzados y sussistemas bancarios (gráfico 1). De hecho, hay actualmente varios casos en los cuales los diferenciales de los swaps de riesgo de incumplimiento del deudor (CDS, por sus siglas en inglés) realizados por entidades soberanas son más altos que en los grandes países de mercados emergentes. Los bancos de esas economías avanzadas también tienen diferenciales de CDS elevados.
Figure 1. Sovereign CreditDefault Swap Spreads
(In basis points) 1200 Greece 1000 800 600 400 200 0 Jan
Source: Bloomberg L.P. Ireland Portugal Spain Italy Belgium France United Kingdom Japan Germany United States

mayo pasado. Las presiones en Irlanda fueron particularmente fuertes y condujeron a un programa organizado por la Unión Europea, el Banco Central Europeo y el FMI. Las correlaciones entre el promedio de los...