An lisis de estados financierosjjjj

Análisis de estados
financieros.
Principios financieros: riesgo,
rentabilidad y liquidez
Presentado por : Dr. Luis Navarro Hospinal

Si un gerente financiero pudiera valorar
correctamente operaciones como los Bonos
Brady o las acciones de Luz del Sur, o el proyecto
del gas de Camisea, que inquietaban a los
peruanos en 1997, podría adquirir dichos bonos
o acciones al precio más bajo y venderlosal
precio más alto. Pero la realidad es más
compleja, pues ello supone un conocimiento
profundo de la empresa y del país. Lo que la
teoría financiera puede sugerir es un marco de
referencia de esa valoración.

En general, la metodología de valoración puede
resumirse en cuatro pasos:
i)
Se estima el riesgo de la operación.
ii) Se considera la tasa de descuento
apropiada.
iii) Se prevé los ingresosnetos que se
obtendrán por la operación.
iv) Se calcula el valor presente neto.

¿Qué es el riesgo?
Si usted tuviese la oportunidad de invertir en
tres distintos activos cuyos rendimientos
pudieran alcanzar 12%, 14% y 18%
respectivamente, ¿cuál elegiría? Probablemente
su afán de rentabilidad lo llevaría a colocar el
monto total de su inversión en el tercer activo.
Sin embargo, se estaría dejandode lado un
aspecto importante: el riesgo.

Si se combinaran los dos factores, la proporción
invertida podría ser inclusive positiva en cada
uno de los activos. El riesgo es la posibilidad de
perder; y esto en finanzas, se calcula a partir de
la desviación estándar o varianza. La desviación
estándar mide el grado de alejamiento de la
rentabilidad del activo con respecto de su
rentabilidadpromedio.
Un ejemplo puede ayudar a explicar esto. Dos
proyectos, A y B, tienen la misma probabilidad
de obtener cualquiera de las rentabilidades que
se detallan en el Cuadro siguiente.

¿Qué proyecto escogería? Lo primero que se observa es
que, en promedio, el proyecto B (20%) es más rentable
que el proyecto A (15%). No obstante, en este proyecto es
posible obtener un reducido rendimiento mínimo de 7%frente a un mejor rendimiento mínimo de 13% en el
proyecto A. Es decir, el riesgo es mayor. Esta situación
puede medirse mediante el cálculo del promedio
aritmético y la desviación estándar. La fórmula de la
desviación estándar es:

La desviación estándar para el proyecto A es de 1.63% y
para el proyecto B es de 10.61%.
Una conclusión importante que se extrae de este
ejemplo es que no puedencompararse dos
rendimientos esperados que impliquen diferentes
riesgos. (En el ejemplo, 20% no es mejor que 15%). O, lo
que es lo mismo, sólo se pueden comparar
rentabilidades que razonablemente ofrezcan riesgos
similares.

Una medida que relativiza el riesgo mediante la
corrección de la desviación estándar, en número
de promedios aritméticos, es el coeficiente de
variación (CV). Este indicador es larazón de la
desviación estándar y el promedio aritmético.
Para el proyecto A, el CV (desviación estándar
sobre la media) es 0.109 y para el B, 0.531. Es
importante anotar que este indicador continúa
siendo una medida de riesgo y no de
rentabilidad.

La relación entre riesgo y rentabilidad
El sentido común indica que en mercados
eficientes nadie estaría dispuesto a ofrecer
negocios rentables y ala vez seguros. En
finanzas, esto lleva a una conclusión
fundamental: la relación entre riesgo y
rentabilidad es directa. Por ejemplo, en una
empresa recién iniciada, cuya inexperiencia
refleja riesgos, nadie exigiría la misma
rentabilidad que ofrecen empresas con muchos
años de operación y de imagen sólida.

En términos financieros, la conclusión
mencionada líneas arriba puede expresarse de
lasiguiente manera:
R¡ = RF + prima por riesgo
Donde:
Ri es la rentabilidad de un activo financiero.
RF es la tasa libre de riesgo.
Riesgo es la prima por riesgo2.

Los tipos de riesgo
Se ha mencionado que el riesgo influye en todas
las decisiones financieras y que, por tanto,
pueden haber distintos factores que generen
pérdidas.
Para una mejor comprensión, el concepto de
riesgo puede clasificarse...