Análisis de la crisis europea

Informe Especial
Debilidad del Euro: Análisis de la situación de deuda en la región, el caso de los PIIGS
Mayo 21 de 2010

David Cohen Analista de Activos Internacionales +1 312 1219 x. 1163 davidcohen@ultrabursatiles.com Edgar Romero Analista de Acciones +1 312 1219 x. 1268 edgarromero@ultrabursatiles.com Camilo Contreras Analista de Renta Fija +1 312 1219 x. 1168camilocontreras@ultrabursatiles.com

Antecedentes
• El Euro fue concebido desde 1993 como una moneda única para los países miembros de la Unión Económica y Monetaria, concebida dentro del marco del Tratado de Maastricht. • El 1 de enero de 1.999 es adoptado por 11 países (Austria, Bélgica, Holanda, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Portugal y España) que migrarían sus monedas hacia un tipo decambio único. Más tarde se incorporarían Grecia, Eslovenia, Chipre, Malta y Eslovaquia. •El primer día de circulación se tranzó a un tipo de cambio de 0.9038 dólares por Euro. •Actualmente 16 de 27 países miembros de la Unión Europea tienen como moneda oficial el Euro. • También circula en otros países que no pertenecen a la Zona Euro y se estima que más de 330 millones de personas la utilizan parasus transacciones diarias. •El Banco Central Europeo es la única autoridad monetaria de la Zona y la cuál maneja el monopolio de la impresión de la moneda.

Fuente: http://doc.noticias24.com/0901/eslo012.jpg

Zona Euro: Disciplina monetaria, indisciplina fiscal
Déficit fiscal como % del PIB
La función más importante de la política fiscal dentro de una economía de mercado es contribuir a laestabilidad macro. Esto quiere decir que la inflación, el mercado cambiario y el mercado laboral deben encontrarse en armonía y de estabilidad de precios (Tasas de interés, Tasa de cambio y salarios), lo anterior para garantizar el crecimiento y el empleo productivo. Sin embargo, la situación en la Zona Euro, específicamente en los denominados PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España)actualmente es de altas tasas de interés (de deuda soberana), un tipo de cambio depreciado (por el mercado) y salarios que tienen a la baja (por los ajustes fiscales).

Para ingresar a la Zona Euro los países deben cumplir los siguientes criterios de convergencia: 1. Evolución en los precios 2. Evolución de las finanzas públicas 3. Evolución del tipo de cambio 4. Evolución de los tipos de interés alargo plazo

Fuente: Bloomberg – Cálculos Ultrabursátiles

• Los países de la Zona Euro lograron coordinar parte de la política económica de la mano de lo establecido por el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea donde cada miembro cedió autonomía monetaria a una entidad superior que es el BCE. Sin embargo, en materia fiscal, las recomendaciones contenidas en el tratado de Maastrichtno son de carácter vinculante (se puede tener un déficit de hasta el 3% sobre el PIB y la deuda alcanzar hasta un 60% sobre el PIB) por lo que los gobiernos no se encontraron con restricciones de tipo legal, al igual que tampoco estaban supeditados a imposiciones de entidades superiores. Este conflicto entre ambas políticas y el camino divergente que tomaron a lo largo de los últimos 10 años, es laprincipal razón por la cuál se cuestiona la viabilidad de la Unión monetaria hoy en día.

http://economy.blogs.ie.edu/archives/2010/02/portugal-italia-irlanda-grecia-y-espana-piigs-no-tienen-un-banco-central-que-los-pueda-rescatar.php

Zona Euro: Disciplina monetaria, indisciplina fiscal
•Pero, ¿cómo llegaron los PIIGS a alcanzar los actuales niveles de déficit? •Todo comenzó al poco tiempode emitido el Euro. Los países progresivamente perdieron competitividad y se volvieron dependientes de los capitales foráneos, adicionalmente se registró una acumulación de déficit en cuenta corriente que complicó aún más la situación. •Los países entonces encontraron capital a bajo costo, lo cuál disparó el boom de consumo e incremento los costos de producción, entre ellos los salarios (de...