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1.Editorial
La economía española continúa el proceso de ajuste de su actividad y del empleo que, en el más
probable de los escenarios, se prolongará hasta la primera mitad de 2013 y supondrá una caída
del PIB del 1,4%, tanto este año como el siguiente. A pesar de que, en el tercer trimestre del año,
la caída de la actividad resultó menos intensa de lo esperado hace tres meses y de que laUnión
Económica y Monetaria (UEM) ha realizado anuncios importantes que han servido para reducir
considerablemente el riesgo de ruptura del euro, las previsiones siguen siendo negativas a corto
plazo. Más aún, la incertidumbre sobre el cumplimiento del objetivo de déficit fiscal en 2012 y
2013 y las dudas sobre la condicionalidad -especialmente la fiscal- que pudiera acordarse en el
casode que España acabe solicitando el apoyo del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) y
del Banco Central Europeo (BCE) suponen un riesgo cuyo impacto final sobre el crecimiento de
2013 es difícil de prever al cierre de esta publicación.
Como ya se venía advirtiendo, una buena parte del elevado nivel de la prima de riesgo española
se derivaba de que los mercados financieros habían estadoasignando una probabilidad elevada
a la ruptura del euro. Las acciones de política adoptadas durante los últimos meses han servido
para disipar dichas dudas, lo que ha redundado en una disminución significativa de los tipos de
interés que paga el sector público español,en un aumento de la demanda exterior de los títulos
de deuda pública, y en una incipiente reapertura del mercado de emisiónde deuda privada.
Europa trabaja en estos momentos en el diseño de una hoja de ruta hacia una unión bancaria
y fiscal. En este sentido, es imprescindible que los acuerdos que se adopten establezcan un
compromiso político creíble y permanente entre los países de la zona euro, y que se sienten
las bases para la creación de instituciones capaces de resolver el tipo de problemas que hanaquejado a Europa los últimos cuatro años. Un supervisor único para la banca, la recapitalización
directa del sistema financiero por parte del MEDE o el establecimiento de una autoridad fiscal
europea con poder de veto sobre los presupuestos de los países de la unión, serían condiciones
necesarias, aunque no suficientes, para dar mayor credibilidad al proyecto europeo.
En España, los datos deactividad económica durante los últimos tres meses han mostrado una
economía que continúa en recesión, pero cuya caída es menos intensa de la que se preveía.
Aunque la información para valorar la naturaleza de esta sorpresa es todavía parcial, existen
varios factores que podrían estar detrás. El primero es que el impacto del Plan de Pago a
Proveedores, implementado durante el segundotrimestre del año, haya sido mayor que el
que se anticipaba. Dado que ésta es una medida temporal y que los problemas de liquidez
persisten en las comunidades autónomas -como lo demuestra el establecimiento del Fondo
de Liquidez Autonómica (FLA)-, su efecto positivo no perdurará en el tiempo. El segundo es el
positivo comportamiento que se observa en las exportaciones a pesar de la recaídaobservada
en las economías de los principales socios comerciales. No solamente disminuye en términos
absolutos la contracción registrada en las ventas a países europeos, sino que se aceleran las
exportaciones a economías emergentes, que se han convertido en un soporte importante para
los productores españoles. La persistencia de esta evolución favorable, incluso ante condiciones
tan adversascomo las que se han desarrollado durante los últimos meses, supone una de
las mejores noticias y confirma que, una vez que finalice el proceso de ajuste de la demanda
interna, el crecimiento volverá y lo puede hacer a tasas relativamente elevadas. Finalmente,
el Gobierno ha anunciado un ambicioso calendario legislativo para llevar adelante un plan de
reformas con el objetivo de eliminar...