Bolsa valores

Capítulo 9
El costo de
capital

Objetivos de aprendizaje
OA1 Entender los conceptos básicos y las fuentes del
capital relacionadas con su costo.
OA2 Explicar el significado del costo marginal de
capital.
OA3 Determinar el costo de la deuda a largo plazo, y
explicar por qué el costo de la deuda después de
impuestos es el costo relevante de la deuda.

Objetivos de aprendizaje (cont.)OA4 Determinar el costo de las acciones preferentes.

OA5 Calcular el costo de capital de las acciones
comunes, y convertirlo en el costo de las
ganancias retenidas y el costo de nuevas
emisiones de acciones comunes.
OA6 Calcular el costo de capital promedio ponderado
(CCPP) y analizar los esquemas alternativos de
ponderación.

Introducción al costo de capital
El costo de capitalrepresenta el costo de financiamiento de la
compañía y es la tasa mínima de rendimiento que debe ganar un
proyecto para incrementar el valor de la empresa.
– Los gerentes financieros están limitados éticamente para invertir solo en
aquellos proyectos que prometen exceder el costo de capital.

– El costo de capital refleja la totalidad de las actividades de financiamiento.

La mayoría de lasempresas tratan de mantener una mezcla óptima de
financiamiento mediante deuda y capital patrimonial.
– Para considerar todos los costos de financiamiento relevantes, suponiendo
alguna mezcla deseada de financiamiento, necesitamos considerar el costo
general del capital en lugar de solo tomar en cuenta el costo de una fuente
específica de financiamiento.

Introducción al costo de capital(cont.)
Una empresa tiene en este momento una oportunidad de
invertir. Suponga lo siguiente:
– Mejor proyecto disponible hoy
• Costo = $100,000
• Vida = 20 años
• Rendimiento esperado = 7%

– Fuente de financiamiento disponible menos costosa
• Deuda = 6%

– Como se puede ganar el 7% sobre la inversión de fondos que
cuestan solo el 6%, la empresa aprovecha la oportunidad.

Introducciónal costo de capital (cont.)
Imagine que una semana más tarde se presenta una nueva
oportunidad de inversión:
– Mejor proyecto disponible una semana después
• Costo = $100,000
• Vida = 20 años
• Rendimiento esperado = 12%

– Fuente de financiamiento disponible menos costosa
• Capital patrimonial = 14%

– En este caso, la empresa rechaza la oportunidad porque el costo
del financiamientode 14% es mayor que el rendimiento
esperado del 12%.

Introducción al costo de capital (cont.)
¿Qué sucede cuando la empresa usa un costo de
financiamiento combinado?
– Suponiendo que la meta es una mezcla 50-50 de deuda y capital
patrimonial, el costo promedio ponderado sería:

(0.50  6% de deuda) + (0.50  14% de capital) = 10%
– Con este costo promedio de financiamiento, se habríarechazado
la primera oportunidad (7% de rendimiento esperado < 10% de
costo promedio ponderado), y se habría aceptado la segunda
(12% de rendimiento esperado > 10% de costo promedio
ponderado).

Introducción al costo de capital:

Fuentes de capital a largo plazo

Costo de la deuda a largo plazo
El costo de la deuda a largo plazo es el costo del financiamiento asociado
con los nuevosfondos recaudados con préstamos a largo plazo.
–

Normalmente, los fondos se recaudan con la venta de bonos corporativos.

Los ingresos netos obtenidos de la venta de un bono, o de cualquier valor,
son los fondos que la empresa recibe como producto de la venta.
Los costos de flotación son los costos totales de la emisión y venta de un
valor. Tienen dos componentes:
1.

Los costos decolocación (retribución que obtienen los bancos de inversión
por la venta del valor).

2.

Los costos administrativos (gastos del emisor, como los legales, contables
y de impresión).

Costo de la deuda a largo plazo (cont.)

Duchess Corporation, una importante empresa fabricante de
hardware, está considerando la venta de bonos con un valor de
$10 millones a 20 años y una tasa cupón...